20251117-浙商证券-通信行业2026年策略报告_算力+红利+战力_三阳开泰_45页_3mb

• 报告名称：证券研究报告：算力+红利+战力，三阳开泰——通信行业2026年策略报告
• 行业评级：看好（行业指数未来6个月涨幅预计将高于沪深300指数10%以上）

核心观点

1. 持续看好通信行业，聚焦**算力（AI）、红利（电信运营商）、战力（卫星互联网）**三大板块投资机会。
2. 行业估值处于较高水平，PE(TTM)为46.66倍，高于近5年PE中位数（32.21倍），但市场看好其长期成长性。
3. 2026年通信行业有望实现稳健增长，三大板块梯次驱动细分领域投资机会。

算力板块：全球AI高景气，超节点方案加速落地

1. 全球AI需求旺盛，Token调用量持续攀升，云厂商资本开支显著上调（如Meta、谷歌、微软）。
2. 超节点方案（如英伟达GB300）成为AI算力核心，渗透率快速提升（海外2025E为5%，国内2025E为5%），市场规模从2025年的159亿元增长至2028年的669亿元。
3. 核心领域及标的：
   • 交换网络：推荐中兴通讯（CSP芯片）、华勤技术（系统级方案），关注盛科通信、锐捷网络。
   • 光模块：推荐中际旭创、新易盛、天孚通信，抓住800G/1.6T、硅光、OCS/CPO需求机会。
   • 液冷：推荐英维克、申菱环境、科创新源，受益于超节点高功率密度需求。
   • 铜连接：推荐意华股份，受益于AI高速通信需求。
   • 电源：关注台达、光宝、麦格米特等头部厂商，800VDC架构逐步落地。

红利板块：电信运营商创新业务增长+高股息

1. 运营商前三季度业绩稳健，中国移动、中国电信、中国联通归母净利润同比增速分别为4.0%、5.0%、5.2%，收入增速略低但净利润增长更优。
2. 创新业务表现：
   • 卫星业务：乐观假设下，手机直连卫星可增厚服务收入17%、净利润31%。
   • AI算力投资：IDC、智算规模增长显著（如中国电信IDC同比增速9.1%，中国联通智算规模超35EFLOPS）。
3. 股息率吸引力高：
   • 港股预期股息率：中国移动6.3%、中国电信5.5%、中国联通5.1%。
   • A股预期股息率：中国移动4.6%、中国电信4.2%、中国联通3.3%。
4. 推荐标的：中国移动、中国电信、中国联通。

战力板块：低轨卫星加速组网，商业航天景气度提升

1. 我国低轨卫星星座建设进入密集发射期，GW星座（1.3万颗卫星）、千帆星座（1.5万颗卫星）加速组网。
2. 火箭运力瓶颈缓解：天龙三号、朱雀三号、引力二号等大型民营火箭即将首飞，配套企业订单有望快速增长。
3. 推荐标的：长江通信（卫星地面设备）、臻镭科技（微波通信）、上海瀚讯（卫星通信终端），关注海格通信、铖昌科技。
4. 国家政策扶持，军工信息化长期趋势明确，低轨卫星产业链空间巨大。

2026年展望

1. 技术趋势：AI正循环强化、CSP加大算力投入、全球光模块/液冷需求爆发、卫星互联网商用加速。
2. 政策导向：“十五五”规划聚焦航天强国、科技自立，央国企市值管理政策持续落地，反内卷保障行业健康发展。
3. 风险提示：低轨卫星发展不及预期、AI投资放缓、市场竞争加剧。

投资建议

• 算力板块：抓住超节点、光模块、液冷、交换网络机会。
• 红利板块：关注运营商创新业务与高股息潜力。
• 战力板块：优先布局卫星互联网核心标的，顺应商业航天成长。

风险提示

1. 低轨卫星组网进度不达预期。
2. 全球AI投资不及预期。
3. 行业竞争加剧、估值波动风险。
4. 信息滞后或更新不及时风险。