20241110-国金证券-信息技术产业行业研究_四大云厂商资本开支高增_看好相关产业链投资机会_16页_1mb

投资逻辑及总结

计算机行业

• AI行业热度从狂热回归理性，当前焦点转向投入产出效率及落地应用差异。
• 三大推演框架：
  1. 大模型发展挑战：需时间完善成熟度及成本防控；
  2. 回望移动互联网发展模式：迁移难度低但需依托基础设施；
  3. AI演进阶段：交互层变革→具身智能→通用人工智能。
• 意见落地路径：从ToB企业服务先行，逐步转向ToC工具及娱乐产品。
• 关注标的：科大讯飞、金山办公、海康威视、凌志软件、九方智投。

传媒互联网

• 行业热点：AI应用引领流量变革。以AutoGLM等智能体平台为主轴，强调生态整合能力。
• 产业链深化：如智谱、腾讯等在内容生成、交互工具等领域突破。
• 关注标的：腾讯控股、阿里、百度，以及影视端3Q24业绩修复、游戏周期重启。

电子行业

• 云厂商资本开支延续增长，看好AI芯片和苹果产业链机会。
• 典型数据：北美四大云厂商三季度总支出5891亿美元；台积电三季度AI相关收入同比增3倍。
• 成长链条：服务器硬件、光模块（CPO、16T技术）、高端光芯片、液冷方案及连接器。
• 关注标的：寒武纪、华为昇腾、壁仞科技、盛科通信。

通信行业

• 多元化机会：AI推动服务器、光模块、硅光芯片、交换芯片等细分领域持续渗透。
• 建议关注光模块龙头（LPO、800G光模块）、国内交换芯片推进、算力中心建设、运营商AI算力建设。

风险提示

• 底层大模型及AI应用发展不及预期；
• 算力供给不足、成本上涨；
• 国际关系打压软硬件进口；
• 内容监管影响发展。