20160201-财通国际-每周报告_14页_1mb

日本央行推行特殊负利率政策总结

核心内容

日本央行于2015年1月29日推出三级利率体系，分别实施正、零、负利率政策，旨在刺激银行对实体经济放贷。此政策并非传统意义上的负利率政策，而是针对银行超额存款收取“罚金”，以防止资金滞留在央行账户。日本央行的基准利率仍为正 $0.1%$，且此政策不改变其货币政策目标。

主要观点

• 政策目的：刺激银行将资金投入实体经济，避免资金沉淀在央行账户。
• 政策结构：
  • 正利率：适用于银行间无担保隔夜拆借利率。
  • 零利率：适用于法定准备金。
  • 负利率：适用于超额准备金账户，仅对部分资金收取“罚金”。
• 市场影响：政策向市场传达进一步宽松的信号，但对实体经济的实际影响尚待观察。
• 政策背景：自2013年推出QQE以来，日本实施超级宽松政策，但通胀目标未达，结构性改革进展缓慢。

关键信息

• 日本央行的政策与欧洲央行类似，但并非其货币政策目标。
• 银行间无担保隔夜拆借利率仍为 $0.1%$。
• 政策旨在防止银行资金沉淀，确保其利润不因宽松政策而过度下降。
• 负利率政策的实施表明日本央行仍坚持货币宽松立场，但其对实际经济的刺激效果仍有待观察。

大中华地区主要指数

全球主要市场指数

债券、商品及外汇市场

中电控股

• 上半年业绩：
  • 营业额：39,985百万港元，同比跌 $15.1%$。
  • EBITDAF：11,157百万港元，核心增 $6.7%$。
  • 应占合营税后溢利：1,232百万港元，同比减 $9.7%$。
  • 利息支出：1,552百万港元，同比减 $38.8%$。
  • 税前溢利：7,580百万港元，核心增 $23.1%$。
  • 报告股东应占溢利：5,723百万港元，同比跌 $14.8%$。
• 未来预期：
  • 集团营业额：约80,415百万港元，同比跌 $12.7%$。
  • 核心溢利：约11,083百万港元，核心增 $10.1%$。
  • 全年派息：增至每股2.67港元。
  • 公平估值：2016年市盈率16倍，或74.1港元。
  • 风险：澳洲售电需求过度减少，影响盈利。

新晨动力

• 上半年业绩：
  • 收入：¥1,672百万，同比增 $15%$。
  • 毛利：¥258.6百万，减 $9.9%$。
  • 股东应占利润：¥146百万，增 $1.9%$。
• 产品表现：
  • 汽油机收入：¥1,336.5百万，增 $25.5%$。
  • 柴油机收入：¥176百万，减 $30.1%$。
• 未来预期：
  • 预计2015全年收入增 $18.4%$，毛利减 $9.9%$。
  • 2016年收入维持 $20%$ 以上增长。
  • 预计2016年核心溢利增 $10%$ 以上。
  • 公平估值：2016年7倍市盈率或0.7倍市账率，约$1.68港元。
  • 风险：毛利率低于预期，销量未如预期。

华晨中国

• 上半年业绩：
  • 收入：¥2,058百万，减 $17.5%$。
  • 自主品牌轻型客车销量减少，毛利减 $48.8%$。
  • 营业亏损增 $111.6%$。
  • 股东应占利润：¥1,910.5百万，减 $47.3%$。
• 产品表现：
  • SUV销量急增，带动收入增长。
  • 客车销量减少，但部分产品如新华颂第7代表现良好。
• 未来预期：
  • 2015全年收入增 $0.8%$，毛利减 $5.5%$。
  • 2016年盈利增长可高于 $10%$。
  • 公平估值：2016年10倍市盈率，约$10.67港元。
  • 风险：宝马销量未如预期，自主品牌毛利率低于预期。

六福集团

• 上半年业绩：
  • 对外营业额：6,964百万港元，减 $7.7%$。
  • 毛利：1,579百万港元，减 $12.1%$。
  • 股东应占利润：483百万港元，减 $36.1%$。
• 分部表现：
  • 港澳海外珠宝零售分部：营业额4,955百万港元，减 $7.5%$。
  • 国内零售分部：营业额567百万港元，增 $5.3%$。
• 未来预期：
  • 2016年营业额可能达14,565百万港元，减 $8.5%$。
  • 核心股东应占溢利可能达986百万港元，减 $36.7%$。
  • 公平估值：2016年市盈率12倍，约$2.74港元。
  • 风险：金价和钻石价继续下调。

星美控股

• 上半年业绩：
  • 收入：$1,420百万港元，增 $62.3%$。
  • 毛利：$862百万，增 $52.7%$。
  • 股东应占利润：$332百万，增 $153.8%$。
• 业务扩张：
  • 计划未来3年将影院数增至500家。
  • 每年新增约100家，预计资本开支15至20亿元。
• 未来预期：
  • 2015全年收入增 $83.8%$，毛利增 $78.5%$。
  • 2016年收入增 $20%$，毛利增 $25%$。
  • 公平估值：2016年30倍市盈率，约$1.2港元。
  • 风险：竞争加剧，票价下降影响利润。

珠江船务

• 上半年业绩：
  • 对外营业额：932百万港元，增 $9.9%$。
  • 毛利：221百万港元，增 $6.7%$。
  • 股东应占利润：119百万港元，增 $16.2%$。
• 业务表现：
  • 客运分部：对外收入98.6百万港元，减 $0.6%$。
  • 货物处理分部：对外营业额204百万港元，增 $5.6%$。
• 未来预期：
  • 2015全年营业额约2,013百万港元，增 $10.1%$。
  • 公平估值：2016年市盈率12倍，约$2.74港元。
  • 风险：粤港河运量不前，运费下跌。

深高速

• 上半年业绩：
  • 收入：1,499.6百万人民币，减 $22.2%$。
  • 营业利润：702百万人民币，减 $9.6%$。
  • 股东应占利润：539百万人民币，减 $68.2%$。
• 业务表现：
  • 通行费收入：1,395.2百万人民币，减 $4.8%$。
  • 毛利率：54.6%，升 $5$ 个百分点。
• 未来预期：
  • 2015全年收入减 $12.5%$，至¥3,169.2百万。
  • 2016年盈利增长或达高单位数。
  • 公平估值：2016年11倍市盈率，约$8.8港元。
  • 风险：车流量增长低于预期，收费下调。

中国神华

• 上半年业绩：
  • 营业额：¥87,783百万，减 $32.1%$。
  • 毛利：¥28,392百万，减 $29.5%$。
  • 股东应占利润：¥13,068百万，减 $42.7%$。
• 分部表现：
  • 煤炭分部：营业额减 $39.9%$，毛利减 $46.6%$。
  • 电力分部：营业额减 $7.1%$，毛利增 $1.6%$。
• 未来预期：
  • 2015全年营业额约¥5,200百万，减 $7.2%$。
  • 2016年公平价值可能为16.2港元，市盈率11.5倍。
  • 风险：世界煤炭供过于求，煤价下跌。

奥普集团

• 上半年业绩：
  • 收入：423.2百万人民币，增 $22.0%$。
  • 毛利：201.8百万人民币，增 $24.7%$。
  • 股东应占利润：97.2百万人民币，增 $37.2%$。
• 产品表现：
  • 浴霸收入增 $24.1%$，浴顶收入增 $25.1%$。
  • 推出智能化产品及整体解决方案。
• 未来预期：
  • 2015全年收入增 $19.8%$，至939百万人民币。
  • 2016年收入增 $20%$，毛利增 $25%$。
  • 公平估值：2016年11.6倍市盈率，约$3.0港元。
  • 风险：房地产销售未如预期，经济下行降低家电需求。

天能动力

• 上半年业绩：
  • 收入：¥7,532百万，增 $14.5%$。
  • 毛利：¥1,091.7百万，增 $43.7%$。
  • 股东应占利润：¥269百万，增 $476.5%$。
• 产品表现：
  • 自行车电池收入增 $10.1%$。
  • 动力锂电池收入增 $120.6%$。
• 未来预期：
  • 2015全年收入增 $15.8%$，至16,267.6百万人民币。
  • 2016年盈利增超过 $40%$，至900百万以上。
  • 公平估值：2016年6倍市盈率，约$6.0港元。
  • 风险：铅价上升高于预期，竞争加剧，电动车电池需求低于预期。

招金矿业

• 上半年业绩：
  • 营业额：¥2,677百万，跌 $5.9%$。
  • 毛利：¥1,110百万，增 $7.8%$。
  • 股东应占利润：¥281百万，跌 $11.9%$。
• 分部表现：
  • 黄金分部：营业额增 $10.6%$，毛利增 $25.2%$。
  • 其他收入：减少 $40%$。
• 未来预期：
  • 2015全年营业额约¥5,200百万，跌 $7.2%$。
  • 2016年公平价值可能大增近四成。
  • 风险：世界M1货币按美元计继续收缩，美国经常账赤字和财政赤字无甚扩大。

百富环球

• 上半年业绩：
  • 收入：$1,107.6百万港元，增 $10.1%$。
  • 毛利：$459百万港元，增 $21.0%$。
  • 股东应占利润：$309百万港元，增 $55.9%$。
• 业务表现：
  • 电子支付终端收入增 $11.6%$。
  • 海外市场表现突出，巴西、中东、美国等地区增长明显。
• 未来预期：
  • 2015全年收入增 $15.1%$，至$2,731百万港元。
  • 2016年收入增 $20%$，毛利增 $25%$。
  • 公平估值：2015年18倍市盈率，约$9.60港元。
  • 风险：需求增长低于预期，汇率波动，全球经济变动。

行业评级汇总