20210702-大越期货-交易策略_巴西减产变故_白糖止跌上扬_14页

巴西减产变故 白糖止跌上扬总结

核心内容概述

本报告分析了2021年白糖市场走势，指出巴西干旱减产对原糖价格形成支撑，同时国内白糖供需格局改善，推动价格震荡上行。整体来看，白糖价格在宏观环境和基本面双重驱动下呈现偏多趋势，建议投资者关注多头机会。

主要观点

• 国际市场：巴西干旱导致原糖减产，叠加原油价格上涨和乙醇消费提升，国际原糖价格持续走高。
• 国内市场：国内白糖价格在6月先抑后扬，整体走势弱于国际原糖，但价差逐步缩小，进口政策放宽，进口糖增加，对国内糖价形成支撑。
• 供需格局：全球白糖库存持续下降，供需缺口扩大，长期利好；国内产量基本稳定，需求略有上升，库存消费比处于低位，市场处于紧平衡状态。
• 成本与价格：国内综合成本约5084元/吨，期货价格波动区间在4800—5600元/吨，基本平衡价格在5200元/吨。
• 宏观环境：全球流动性宽松，通胀预期升温，白糖作为民生物资，易涨难跌。
• 技术面：白糖走势呈“进三退二”，重心上移，技术面支持震荡上行。

关键信息

一、全球白糖供需情况

• 全球白糖库存连续三年下降，2020/2021年度库存进一步减少。
• 2021年全球白糖缺口扩大，供需长期利多。
• 预计21/22年度全球白糖供应可能过剩，但存在变数，如巴西干旱、印度疫情等。

二、国内白糖供需情况

• 2021年国内白糖库存消费比处于低位，供需偏紧。
• 国内产量基本稳定，但甜菜糖占比上升，广西、云南、海南等地甘蔗糖成本提升。
• 进口糖增加，尤其是配额外进口关税降低后，进口量大幅上升，但后期管控趋严。

三、进口成本与价格关系

• ICE原糖价格每上涨0.5美分/磅，配额外进口成本相应上涨约133元/吨。
• 当前ICE原糖价格在15-17美分/磅震荡，配额外进口成本接近5500元/吨，支撑国内糖价。

四、库存与市场状态

• 国内白糖库存高峰已过，进入去库存阶段。
• 国储库存约700万吨，对价格影响有限。
• 新糖库存略有上升，但整体影响不大。

五、关键变量

• 走私糖：走私糖数量减少，合规进口增加，但若边境开放，走私可能重现。
• 天气：巴西干旱影响产量，印度疫情可能对产量造成不确定性。
• 国际价格：外糖价格持续走高，带动国内白糖价格上涨。

期货市场表现

• 基差：现货价格稳定，期货价格走高，期现价差缩小至0附近。
• 合约价差：白糖合约由远月贴水转为远月升水，显示市场对后市乐观。
• 进口价差：外糖价格走高，进口成本提高，内外价差缩小。
• 仓单情况：截至2021年7月2日，仓单数量为34305张，处于正常水平，对盘面压力不大。

操作策略

短期（2021/7—2021/9）

• 合约：白糖09合约
• 方向：多
• 入场点位：5500附近
• 目标点位：5900附近
• 止损点位：5300附近

长期（2021/7—2021/12）

• 趋势：震荡上行
• 策略：偏多交易，低买高平
• 长期目标：6000—6500元/吨

技术面与基本面配合

• 基本面边际改善，支撑白糖价格。
• 技术面显示价格重心上移，进三退二，震荡上行概率偏高。
• 2021年白糖价格预计震荡偏多，受消费旺季和通胀预期推动。

风险提示

• 走私糖可能再次增加，影响内外价差。
• 巴西、印度等主产国天气和疫情变化可能影响产量。
• 国际原糖价格波动可能对国内价格产生传导效应。

结论

综合基本面、技术面和宏观环境，白糖价格在2021年呈现震荡偏多走势，建议投资者把握多头机会，关注短期入场点位和长期目标价位。同时，需警惕关键变量对市场的潜在冲击，保持谨慎操作。