20220714-华安证券-中化国际-600500.SH-Q2扣非业绩环比大增_碳三项目即将落地_5页_713kb

中化国际Q2业绩及碳三项目总结

核心内容概述

中化国际在2022年第二季度实现扣非净利润显著增长，同时其连云港碳三项目即将投产，标志着公司从传统贸易向精细化工制造转型的重要进展。公司整体投资评级为“买入”，并预计未来三年业绩将稳步提升。

主要观点

• Q2业绩增长显著：公司2022年Q2扣非净利润同比增长 $84.20% \sim 145.71%$，环比增长 $49.39% \sim 99.26%$，显示公司盈利能力增强。
• 业绩驱动因素：Q2业绩增长主要得益于主营产品量价齐升，包括新增产能的贡献和产品价格的上涨。
• 碳三项目投产在即：连云港碳三项目一期投资139.13亿元，预计2022年下半年陆续投产，有助于提升公司供应链稳定性及抵御原材料波动的能力。
• 战略转型：公司加速从贸易业务向精细化工制造转型，打造新材料平台，布局对位芳纶、锂电池正极材料、RO反渗透膜等国产替代重点产品。
• 新材料技术突破：尼龙66及中间体J项目采用创新工艺，打破跨国公司对关键原料的垄断，显示公司研发能力提升。

关键信息

Q2业绩表现

• 归母净利润： $8.79\sim 10.55$ 亿元，同比减少 $50.97% \sim 59.14%$
• 扣非净利润： $7.86\sim 9.43$ 亿元，同比增长 $29.18% \sim 55.01%$
• 基本每股收益：0.78元

碳三项目

• 项目内容：包括年产60万吨丙烷脱氢（PDH）、65万吨苯酚丙酮、24万吨双酚A、40万吨环氧丙烷、15万吨环氧氯丙烷（ECH）等。
• 技术特点：采用绿色工艺HPPO法，综合利用丙烷脱氢副产氢气配套双氧水法环氧氯丙烷，符合国家“双碳”政策。
• 优势：公司能够通过传统大宗贸易优势获取稳定、低廉的丙烷资源，同时具备完整的“酚酮-双酚A-环氧树脂”产品链。

财务预测

• 归母净利润：预计2022-2024年分别为14.96亿元、18.05亿元、24.07亿元，同比增长分别为-31.2%、20.6%、33.4%。
• PE估值：对应PE分别为15倍、12倍、9倍，显示未来盈利预期良好。
• EPS：预计2022年每股收益为0.42元，2024年为0.67元。

项目投产预期

• 2022年下半年：碳三项目、聚合物添加剂项目、对位芳纶项目将陆续投产，推动公司业务结构优化，贸易收入占比下降，化工新材料产销占比上升。

风险提示

1. 原材料及主要产品价格波动风险
2. 安全生产风险
3. 环境保护风险
4. 项目投产进度不及预期风险

财务指标概览

重要财务比率

投资建议

• 维持“买入”评级：基于公司Q2业绩显著增长及碳三项目即将投产，预计未来业绩将持续改善，盈利稳定性提升。
• 业绩驱动：2022年下半年将有多个重点项目陆续投产，有望带来利润增量，推动公司向精细化方向发展。

结论

中化国际正通过碳三项目和新材料平台建设，加速从贸易型企业向精细化工制造型企业转型。公司业绩在Q2实现显著增长，未来三年盈利预期良好，具备较强的市场竞争力和成长潜力。