空气悬挂行业深度报告：供需端催化空气悬挂发力，国产化方案助力价格下探-20211128-东北证券-30页_2mb

汽车空气悬挂行业深度报告总结

核心内容

空气悬挂系统正迎来行业拐点，主要受到供需两端的双重推动。在供给端，国产化方案显著降低了成本，如中鼎股份收购AMK后实现本土化生产，保隆科技则在乘用车空气弹簧领域实现量产，使得国产空悬方案价格降至8000元左右，比海外方案（12000元以上）更具竞争力。在需求端，新能源汽车对底盘稳定性要求更高，空气悬挂逐渐成为其主流配置，推动了消费者对空悬的关注，同时带动了燃油车主机厂加快配置空气悬挂。

主要观点

• 空气悬挂技术原理：通过空气弹簧、电子控制系统、气泵等部件实现对车身高度和减震性能的动态调节，相比传统悬架，能提供更平稳、舒适的驾驶体验。
• 空气悬挂组成：包括空气供给单元（核心部件为空气压缩机）、电子控制单元（ECU）、传感器、空气弹簧、减震器等。
• 空气悬挂市场空间：预计2025年国内乘用车市场空悬渗透率将超过30%，市场空间有望达到160亿元，其中保隆科技预计2025年空气弹簧出货量为50万辆，中鼎股份则有望占据30%以上的市场份额。
• 国产替代优势：保隆科技和中鼎股份凭借技术积累、成本优势和服务响应速度，逐步在国产空悬市场占据领先地位。保隆科技是国内唯一拥有乘用车空气弹簧量产能力的供应商之一，中鼎股份通过收购AMK，获得空气供给单元核心技术，并积极布局空悬全硬件产业链。
• 行业趋势：未来主机厂将逐步转向自研ECU并集成软硬件，推动空悬系统向智能化、集成化发展。

关键信息

保隆科技

• 技术优势：拥有空气弹簧的自主配方和工艺，具备百万次耐久实验能力，满足国际标准。
• 国产化方案：空气弹簧价格约为2000-3000元，整体方案价格约8000元，相比海外方案有显著成本优势。
• 市场布局：已获得多个新能源汽车品牌的定点项目，2025年预计空气弹簧业务营收达1-2亿元，未来5年有望达到80亿元总收入。
• 财务预测：2021-2023年归母净利润分别为2.81亿、3.38亿、4.12亿，EPS分别为1.35元、1.63元、1.98元，PE分别为37.94倍、31.55倍、25.89倍，维持“买入”评级。

中鼎股份

• AMK收购：2016年收购AMK，获得空气供给单元核心技术，成为空悬系统硬件综合供应商。
• 市场地位：空气供给单元市占率超过50%，目标在2025年实现空气悬挂整体市占率30%以上。
• 其他业务：公司还布局冷却系统、轻量化业务，其中冷却系统2025年预计营收达50亿元，轻量化业务营收预计从5亿增长至15亿。
• 财务预测：2021-2023年归母净利润分别为10.33亿、13.08亿、15.70亿，EPS分别为0.85元、1.07元、1.29元，PE分别为24.79倍、19.58倍、16.30倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 产品开发不及预期：新技术研发周期长，若无法按时完成产品开发，可能影响市场渗透率。
• 下游汽车需求不及预期：若新能源汽车销量增长不如预期，将影响空气悬挂市场发展。

市场趋势

• 主机厂集成趋势：随着技术积累和成本控制，主机厂将逐步自行集成空悬系统，减少对tier1供应商的依赖。
• 集成模式：未来空悬系统将由主机厂向供应商进行全硬件采购，自研ECU，实现软硬件集成。
• 国产替代空间：随着技术壁垒逐步降低，国产空悬方案将逐步替代海外方案，提升市场渗透率。

行业数据

• 市场空间：2020年全球空气悬挂市场为60亿美元，预计2026年达90亿美元，复合增长率约6%。
• 国内市场：预计2025年国内乘用车空气悬挂市场空间为160亿元，保隆科技和中鼎股份有望占据重要份额。
• 价格水平：国产化方案整体价格控制在8000元左右，相比海外方案价格优势明显。
• 竞争格局：空气供给单元市场由WABCO、AMK、大陆主导，但随着国产替代，未来将出现更多本土供应商。

重点公司财务数据

配置车型

• 传统豪车：保时捷Panamera、宝马7系、奥迪A8L、奔驰GLS、路虎揽胜等。
• 新能源车企：特斯拉Model X、Model S、蔚来ET7、ES8、ES6、极氪001、岚图FREE等。
• 国产化趋势：随着技术成熟和成本下降，空气悬挂开始向中端车型渗透，如红旗HS7、吉利极氪001等。

技术壁垒

• 空气弹簧：设计难度大、需耐久试验、专利壁垒高、人才短缺。
• 空气供给单元：空气压缩机为核心，技术壁垒最高，AMK和大陆等公司自产该部件。
• 电子减震器：需集成控制算法，技术门槛高，主要由天纳克、采埃孚等公司生产。

图表目录

• 图1-3：空气悬挂工作原理与结构。
• 图4-5：空气悬挂控制系统与结构图。
• 图6-11：多家车企空气悬挂配置示例。
• 图12-14：空气供给单元结构图。
• 图15-17：保隆科技空气弹簧与电子减震器。
• 图18-19：WABCO与AMK空气供给单元。
• 图20-21：前、后空气弹簧总成。
• 图22-33：中鼎股份与保隆科技业务布局及营收预测。

结论

空气悬挂系统正因供需两端的推动，迎来市场快速增长。国产化方案在成本、响应速度等方面具有明显优势，保隆科技和中鼎股份作为主要国产供应商，凭借技术积累和市场布局，有望在空悬市场占据重要地位。随着新能源汽车的发展和主机厂集成能力的提升，空气悬挂将成为更多车型的标准配置，行业前景广阔。