深度报告-20211128-东北证券-空气悬挂行业深度报告_供需端催化空气悬挂发力_国产化方案助力价格下探_30页_3mb

空气悬挂行业深度报告总结

核心内容

空气悬挂系统正迎来行业拐点，主要由供需两端的催化推动。供给端，国产化方案显著降低空悬系统成本，使得配置空气悬挂的车型价格更具竞争力，从而提升渗透率。需求端，新能源汽车对底盘稳定性的高要求使空气悬挂成为主流配置，进一步推动市场需求增长。

主要观点

• 国产化方案优势明显：保隆科技与中鼎股份通过技术积累和成本控制，提供价格更低的国产化方案（约8000元），相比海外供应商（12000元以上）更具竞争力。
• 保隆科技：目前是国内唯一拥有乘用车空气弹簧量产能力的供应商之一，具备先发优势和高技术壁垒，包括设计难度大、耐久试验要求高、专利壁垒及人才短缺等。
• 中鼎股份：通过收购AMK，成为空气悬挂领域的领先企业，拥有空气供给单元核心技术，具备价格和服务优势，目标定位为空悬全硬件产业链供应商。
• 行业趋势：未来主机厂将逐步自研ECU，推动“主机厂集成”模式取代“tier1集成”模式，提升效率并降低成本。
• 市场空间：预计2025年国内乘用车空气悬挂市场空间将超过160亿元，渗透率有望达到30%以上。

关键信息

价格对比

• 海外供应商方案：12000元以上，需附加高额开发费用。
• 国产方案：约8000元，具备显著成本优势。

国产化替代优势

• 保隆科技：具备空气弹簧、传感器、控制器等生产能力，但尚未实现空气压缩机和阀组的自产。
• 中鼎股份：拥有AMK的空气供给单元核心技术，具备自产能力，未来有望拓展空气弹簧和电子减震器业务。

市场格局

• 空气供给单元：由威巴科（WABCO）、AMK、大陆主导，其中AMK在海外市场份额与大陆、威巴科相当。
• 空气弹簧：全球主要供应商为大陆、威巴克，国内仅有保隆科技和孔辉汽车具备量产能力。
• 电子减震器：主要由天纳克、采埃孚、倍适登等公司供应。

行业趋势

• 主机厂集成趋势：随着技术积累，主机厂将逐步实现空悬系统软硬件的自主集成，以降低成本并提升控制主动性。
• 新能源推动需求：新能源汽车对底盘稳定性的要求更高，空气悬挂系统成为主流配置，促使燃油车主机厂加快装配速度。

重点公司财务数据

保隆科技

• 技术优势：自主开发空气弹簧配方，拥有完善的试验设备，通过百万次耐久实验。
• 市场布局：国内唯一乘用车空气弹簧量产供应商，已获得头部新能源车企的定点项目。
• 财务预测：2021-2023年归母净利润分别为2.81亿、3.38亿、4.12亿，EPS分别为1.35元、1.63元、1.98元，市盈率分别为37.94倍、31.55倍、25.89倍。

中鼎股份

• 技术积累：收购AMK，技术优势显著，空气供给单元市占率超50%。
• 市场布局：在国内外市场均有布局，积极拓展空气弹簧、电子减震器等硬件业务。
• 财务预测：2021-2023年归母净利润分别为10.33亿、13.08亿、15.70亿，EPS分别为0.85元、1.07元、1.29元，市盈率分别为24.79倍、19.58倍、16.30倍。

风险提示

• 产品开发不及预期
• 下游汽车需求不及预期

图表目录（简要）

• 图1-图3：空气悬挂原理与结构
• 图4-图5：控制系统与结构图
• 图6-图11：各大品牌空气悬挂配置
• 图12-图14：空气供给单元结构
• 图15-图17：空气弹簧与电子减震器
• 图18-图19：WABCO与AMK产品结构
• 图20-图21：空气弹簧总成
• 图22：ECU示意图
• 图23-图33：业务布局与营收结构

市场空间与竞争格局

• 全球市场：2020年达到60亿美元，预计2026年增长至90亿美元，复合增长率超6%。
• 中国市场：2025年乘用车空气悬挂市场空间预计超160亿元，渗透率有望达30%。
• 竞争格局：国际厂商主导，但国内厂商正加速国产化替代。

未来趋势

• 主机厂集成：成为主流趋势，提升效率并降低成本。
• 技术壁垒：空气供给单元、空气弹簧、电子减震器等为技术核心，竞争激烈。
• 新能源推动：新能源汽车的高底盘稳定性需求推动空气悬挂配置普及。

总结

空气悬挂系统因供需两端的催化，正迎来发展拐点。国产化方案显著降低成本，提升市场渗透率。新能源汽车的兴起进一步推动了空气悬挂的普及，而保隆科技与中鼎股份凭借技术积累和市场布局，成为国产替代的重要力量。随着主机厂集成模式的兴起，未来行业格局将更加向国内厂商倾斜。