20250629-国盛证券-煤炭开采_地缘政治加剧天然气价格波动_欧洲煤炭市场再度补库催化煤价_12页_1mb

行业研究简报：煤炭开采

核心观点

• 地缘政治冲突导致天然气价格波动加剧，欧洲煤炭市场需求回升推动煤价上涨。
• 供给端存在不确定性：澳大利亚洪水、南非铁路罢工风险、俄罗斯供给侧灵活性等共同影响全球煤炭供应格局。
• 当前煤价处于历史底部区间，企业亏损面较大，行业已具备较强投资价值。

地缘政治驱动天然气价格与煤炭补库共振

• 国际冲突仍在持续，使能源价格动作性增强，欧洲地区为保障能源安全加快推进煤炭进口补充，特别是高卡动力煤。
• 反弹的天然气价格也折射出地缘紧张局势所带来的供应担忧，从而强化市场对煤炭相关替代能源的需求，推动上游价格同步上扬。

全球煤炭市场动态

• 欧洲ARA煤炭到岸价近期出现回落（跌3.4%），但纽卡斯尔港口FOB报价基本持平。
• 高卡动力煤供应存在不稳定因素，来自南非、哥伦比亚出口的不确定性仍然较高。
• 俄罗斯煤炭价格虽有微涨，但出口灵活性存在一定弹性。

基本面变化与投资建议

• 煤价阶段性调整接近历史底部，部分企业亏损面超过50%。
• 建议重点增配低估值绩优煤炭央企业如中国神华、中煤能源等，关注“困境反转型”标的如中国秦发。
• 配置结构上可侧重具备行业基本面修复弹性的公司，如兖矿能源、晋控煤业等。
• 风险提示：政策变量（如煤炭进口管控放松、国内产量释放提速），新能源替代进度超预期。

相关研究

• 国盛证券发布系列报告，提倡基于成本结构分析选择具备长期竞争优势的企业，在2025年能源转型过渡期价值凸显。
• 最新重点推荐标的整体评级“买入”为主，并详细列出估值PE与盈利预测。

结论
全球能源市场调整期已至拐点，我国煤炭企业依托低成本优势迎来进口和内需双轮驱动机会，当前为中长期布局窗口期。