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好想你（002582.SZ）2025年4月27日事件点评总结

核心内容

好想你（002582.SZ）在2024年及2025年第一季度表现出显著的盈利改善趋势，尽管2024年整体营收同比小幅下滑，但2025Q1归母净利润同比大幅增长216%，显示公司盈利能力正在逐步修复。分析师孙山山维持“买入”投资评级，认为公司产品和渠道双轮驱动，未来盈利能力有望持续提升。

主要观点

1. 盈利能力显著改善

• 2024年：公司总营收为16.70亿元，同比下降3%；归母净利润亏损0.72亿元，同比扩大。
• 2025Q1：总营收4.13亿元，同比下降16%；归母净利润0.40亿元，同比增长216%；扣非净利润0.29亿元，同比增长101%。
• 毛利率：2024年为22.62%，2025Q1提升至33.97%，显示成本控制和原料价格回落带来的积极影响。
• 净利率：2024年为-4.53%，2025Q1提升至9.62%，盈利能力显著修复。
• 费用管控：销售费用率和管理费用率均有所下降，费用控制效果明显。

2. 产品结构优化

• 红枣制品：2024年营收12.22亿元，同比下降7%。
• 健康锁鲜类：2024年营收0.69亿元，同比下降20%，主要因旧品维护力度下降。
• 其他类产品：2024年营收3.20亿元，同比增长16%，主要受益于新品开发，如红枣山药、红枣八宝茶等。
• 公司持续优化产品结构，重点发展差异化、科技含量高的红枣产品。

3. 渠道表现

• 线下渠道：2024年营收11.36亿元，同比增长3%，受益于山姆、零食量贩等新零售渠道的扩张。
• 电商渠道：2024年营收4.75亿元，同比下降16%，主要受电商渠道搬迁影响，目前磨合完成，未来将减少低效费用投入，利润有望改善。

4. 盈利预测

• EPS预测：2025-2027年分别为0.02/0.17/0.27元。
• PE预测：2025年对应PE为502倍，2027年对应PE为44倍。
• 营收增长率：预计2025-2027年营收增长率分别为0.8%/5.9%/9.7%。
• 归母净利润增长率：2025年预计增长613.9%，2026年预计增长58.8%。

5. 财务指标改善

• 毛利率：预计2025-2027年毛利率分别为26.2%/27.0%/27.3%，持续提升。
• 净利率：预计2025-2027年净利率分别为0.7%/4.6%/6.6%，盈利能力稳步增强。
• ROE：预计2025-2027年ROE分别为0.3%/2.2%/3.4%，持续改善。
• 资产负债率：维持在27.9%-28.6%之间，财务结构稳健。

关键信息

• 现金红利派发：截至2024年12月31日，公司现金红利派发总额达6.11亿元，创历史新高。
• 成本控制：高价原料消耗完毕，新一季采购成本处于历史低位，持续利好毛利修复。
• 投资建议：分析师孙山山维持“买入”评级，认为公司具备中长期投资价值。
• 风险提示：宏观经济下行、消费复苏不及预期、区域扩张不及预期、新品推广不及预期等。

分析师信息

• 孙山山：华鑫证券食品饮料首席分析师，6年研究经验，曾获多项分析师奖项。
• 肖燕南：2023年加入华鑫证券，研究方向为次高端白酒和软饮料。
• 张倩：2024年加入华鑫证券，研究方向为调味品、速冻品及地产酒（除徽酒）。

投资评级说明

• 股票投资评级：买入（＞20%）、增持（10%—20%）、中性（-10%—10%）、卖出（＜-10%）。
• 行业投资评级：推荐（＞10%）、中性（-10%—10%）、回避（＜-10%）。
• 基准指数：A股以沪深300指数为基准，其他市场分别以相应指数为基准。

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总结

好想你（002582.SZ）在2024年及2025年第一季度表现出显著的盈利改善，毛利率和净利率均有明显提升。公司通过产品结构优化和渠道费用管控，增强了盈利能力。分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的成长性和盈利修复潜力。未来随着成本优化和规模效应释放，公司盈利有望持续改善。