20220120-国盛证券-降LPR的5点理解_不要低估稳增长的决心和力度_3页_585kb

宏观点评总结

核心内容

2022年1月20日，中国人民银行宣布1年期LPR下调10BP至3.7%，5年期以上LPR下调5BP至4.6%。此次LPR调整是市场预期中的“双降”，标志着我国货币政策进一步转向全面宽松，旨在稳增长、稳预期、降成本。

主要观点

1. 本次LPR调整的背景与意义

• 降息预期明确：本次LPR下调与1月17日MLF/OMO利率下调10BP及1月18日央行新闻发布会信号一致，市场普遍预期。
• 政策组合拳：此次调整是央行主动作为、靠前发力的体现，结合此前的降准和MLF操作，形成政策合力。
• 稳增长目标：政策核心是通过降低融资成本来提振经济，增强市场信心。

2. 为何1年期LPR降10BP而5年期只降5BP？

• 惯例遵循：历史数据显示，5年期LPR调降幅度通常小于1年期。
• 避免过度刺激地产：5年期LPR与房贷利率挂钩，若大幅下调可能传递过度放松地产的信号，不符合当前调控方向。
• 减轻银行压力：5年期LPR下调有助于缓解银行中长期贷款息差压力，稳定银行体系。
• 预留政策空间：为后续可能的进一步降息留出调整余地，特别是在地产市场未明显回暖的情况下。

3. 货币政策展望

• 全面宽松趋势：我国货币政策已转向全面宽松，后续仍可能降准降息，但次数和幅度有限。
• 降准与降息时点：降准可能在春节前后或3月前后进行，降息则更可能在3月或4月。
• 经济与政策导向：降准降息的核心考量是经济走势，尤其是地产和基建的修复情况。
• 美联储影响：短期内我国仍以自身政策为主，但美联储加息节奏是重要扰动因素。
• 汇率稳定：人民币汇率稳定在6.3-6.4区间，表明我国仍有宽松“窗口期”。

4. 宽信用与稳信用的区分

• 稳信用为主：当前降准降息主要起到稳信用的作用，难以直接推动宽信用。
• 宽信用需时间：宽货币向宽信用存在1-3个季度的时滞，且需地产和基建投资的实质性修复。
• 关注政策松动：后续地产政策可能进一步松动，如限购、首付比例、认房认贷等，推动信用扩张。

5. 大类资产走势预期

• 政策环境友好：本次降息预示2022年政策环境对经济和市场较为友好，短期“不差钱”。
• 股市结构性机会：关注地产、基建等稳增长相关板块，结构性机会可能显现。
• 债市波动性机会：1季度利率走势可能以震荡为主，中枢在2.6%-3%之间，类似2021年7月降准后的走势。

关键信息

• LPR调整幅度：1年期LPR降10BP，5年期LPR降5BP。
• 降准可能性：春节前后或3月前后可能再次降准，幅度或为50BP。
• 降息时点：3月、4月是更好的降息时机。
• 社融预期：Q1社融增速可能稳中趋升，升至10.5%-11%。
• 利率中枢：1季度利率中枢预计在2.6%-3%之间。
• 风险提示：疫情演化、政策力度、外部环境等变化可能超预期。

总结

本次LPR下调是政策宽松的延续，体现了央行稳增长的决心。虽然有助于稳信用，但宽信用仍需时间。后续政策将重点关注地产和基建的修复情况，同时警惕美联储加息节奏对我国货币政策的外部影响。总体来看，2022年政策环境对市场较为友好，股市和债市均可能迎来结构性和波动性机会。