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招银国际证券中国汽车行业研究报告总结

核心内容概览

本报告由招银国际证券发布，聚焦中国汽车行业，尤其是新能源汽车（NEV）的发展趋势、市场表现及投资建议。分析师通过与多家机构投资者的交流，总结了当前市场对汽车行业的关注点与分歧，并提供了对整车厂、零部件及经销商的估值分析与投资策略。

主要观点

1. 市场对新能源汽车的预期分歧

• 投资者普遍对2022年新能源汽车销量持乐观态度，预期销量接近600万台，而招银国际的预测为500万台，认为其相对保守。
• 对PHEV市场尤其是比亚迪DM-i车型的销量预测存在较大分歧，部分投资者认为其增长空间巨大。

2. 1月份市场表现分析

• 1月前两周乘用车零售销量同比增长2%，批发销量同比下滑2%，符合季节性和春节因素。
• 部分经销商因疫情、春节及补贴退坡影响，新增订单环比下滑，但整体仍处于合理区间。

3. 行业投资偏好

• 投资者更倾向于投资整车厂和零部件企业，而非经销商。
• 由于行业变局，引领者比跟随者更具投资价值。招银国际认为，新势力车企在智能化方面具有领先优势，传统车企中长城汽车转型更为坚决。

4. 智能化趋势与消费者认知

• 智能化配置正在影响消费者购车决策，但当前量产车距离真正的自动驾驶仍有差距。
• 招银国际认为，智能化是新能源车的重要价值增量，应提前布局。

5. 芯片与电池供应问题

• 芯片供应紧张仍将持续至2022年下半年，车企已加强与国产供应商的合作。
• 电池涨价和补贴退坡对终端价格影响有限，整车厂倾向于通过产品策略应对，而非直接提价。

6. 中国汽车出口展望

• 自主品牌出口增长显著，但新能源车出口占比仍较低。
• 招银国际对新能源车出口持乐观但不激进态度，认为需时间适应不同市场。

关键信息

投资建议

• 整车厂：推荐小鹏汽车、蔚来汽车、理想汽车及长城汽车，认为其在智能化、产品力及转型速度方面具备优势。
• 零部件：建议关注国产芯片、域控制器、激光雷达、摄像头、线控底盘等供应商。
• 经销商：认为更适合波段交易，头部经销商的业绩仍有可能超预期。

估值表摘要

投资者关注点

• 销量预测差异：招银国际认为其销量预测保守，但市场普遍预期更高。
• 智能化竞争：小鹏汽车在自动驾驶技术上领先，但理想汽车通过标配辅助驾驶功能有望快速迭代。
• 行业周期与估值：投资者对长城汽车的销量和业绩表现容忍度下降，但其子公司可能带来业绩催化剂。
• 芯片与电池供应：芯片供应紧张仍将持续，电池涨价可能通过产品策略而非终端提价应对。

风险提示

• 市场预期可能过高，需警惕估值泡沫。
• 行业竞争加剧，投资者对基本面容忍度可能下降。
• 政策变化、宏观经济波动及供应链问题可能影响行业表现。

投资评级

• 整车厂与零部件：买入
• 比亚迪：持有
• 吉利汽车：持有
• 行业整体：优于大市

总结

招银国际证券认为，2022年中国汽车行业的变局中，引领者更具投资价值。新能源车销量有望增长，但需关注市场成熟过程中的增速变化。智能化转型是新能源车的重要趋势，而芯片、电池等关键零部件的供应和成本控制仍是行业面临的挑战。在投资策略上，整车厂和零部件企业更具吸引力，而经销商更适合波段操作。整体行业表现预期优于大市，但需警惕市场预期与实际表现之间的偏差。