深度报告-20240320-国元证券-血液透析行业深度报告_血液透析持续高景气度_看好全产业链布局企业_35页_3mb

血液透析行业深度报告总结

行业概览

• 市场规模：全球血透市场规模于2022年达9443亿美元，预计2030年将达到15804亿美元，年复合增长率6.8%。中国血透市场规模2022年突破687亿元，渗透率低（<25%），潜在发展空间广阔。
• 治疗渗透率：中国ESRD患者透析治疗率约为24.4%，远低于发达国家（如日本、韩国），透析中心数量仅为3万家需求的三分之一。
• 驱动因素：医保覆盖扩大、政策扶持国产化、集采常态化，推动行业增长与国产替代。

行业核心动态

• 国产产品：国产血透设备与耗材性能已接近国际龙头（如费森尤斯），透析器国产化率达50%，价格优势明显，国产替代空间广阔。
• 政策影响：国产化政策持续推动，如《政府采购进口产品审核标准》要求透析机国产化率≥50%；多省集采导致价格下降40%-74%，行业进入整合期。
• 技术趋势：CRRT设备需求增长，国产企业加速布局；健帆生物主导血液灌流市场（70%-80%份额），腹膜透析作为补充疗法稳步发展。

重点企业分析

• 山外山：
  • 全产业链布局（设备+耗材+服务），2023年营收同比增长122.02%，CRRT设备份额占比达10.7%。
  • 技术优势：血液灌流及连续血透设备国产领先，毛利率高。
• 三鑫医疗：
  • 拥有设备+耗材全产品链，透析设备已进入三甲医院批量应用，毛利率稳定。
• 威高血液净化：
  • 市场份额第一（透析器32.5%），透析器毛利率65.5%，覆盖全国超6000家医疗机构。
• 宝莱特：
  • 推出国内首款三泵透析设备，血液透析器国产化率提升。
• 健帆生物：
  • 血液灌流龙头，CRRT设备年增速超100%，2023年因集采影响业绩下滑，未来需拓展血透耗材。

投资建议

• 推荐企业：山外山（买入）、三鑫医疗（买入）、威高血液净化（关注）、宝莱特（关注）、健帆生物。
• 核心逻辑：国产替代加速、透析服务扩张、CRRT/血灌流需求增长。

风险提示

• 集采降价超预期；
• 耗材量增长不及预期；