血液透析行业深度报告-血液透析持续高景气度-看好全产业链布局企业-国元证券_35页_3mb

血液透析作为治疗终末期肾病（ESRD）的主要手段，全球市场规模持续增长。2022年全球血液透析市场规模达9443亿美元，中国市场规模突破687亿元，但透析治疗渗透率较低（2020年每万人口ESRD透析患者仅571人），远低于日本、韩国等发达国家水平。预计中国血透市场未来将快速增长，2030年上游产业链市场规模有望达484亿元，服务端需求缺口显著，需3万家透析中心以满足患者治疗需求。

国产血透产品在核心耗材领域具备竞争力，2022年透析器国产化率近50%，性能参数已接近国际龙头费森尤斯，价格优势明显；透析机国产化率持续提升，CRRT设备在急救场景需求显著，三级医院增配趋势明确。服务端处于布局初期，2022年国内血透中心仅7298家，远低于满足需求的3万家目标。

政策推动国产替代进程，国家明确要求连续性血透设备全面国产化，部分透析器、管路等耗材已纳入集采，2024年河南牵头的23省集采为行业最大规模，多数产品降幅集中于40%-60%。但低值耗材市场已高度竞争，国内TOP5企业占72%市场份额，行业整合趋势显著。

海外标杆企业费森尤斯通过“器械+服务”全产业链布局成为全球领导者，其透析器、透析机市场占有率分别达41%和47%，服务端收入占比超79%。中国本土企业山外山、三鑫医疗、威高血液净化等已实现器械与耗材全产业链覆盖，其中山外山血透设备市占率10.7%，三鑫医疗透析器市占率14.7%，威高透析器与管路市占率均居行业第一。

投资建议：重点推荐具备“器械+服务”双布局的企业，山外山（2022年营收382亿元，CRRT设备带动增长）、三鑫医疗（高通量透析器技术领先）、威高血液净化（产品线最全）、宝莱特（自研血透器+三泵设备突破）、健帆生物（血液灌流龙头，市占率70%-80%）。风险包括集采降价超预期、产品研发进度不及预期、国产替代进程受阻及外延扩张不及预期等。