全球央行追踪第十九期：美欧紧缩步调继续-20230625-兴业证券-12页_1mb

全球央行追踪第十九期总结

核心内容

本期报告分析了2023年6月全球主要央行的政策动向与市场预期，重点聚焦于美联储、欧洲央行、英国央行和日本央行的货币政策变化及其对通胀和经济的影响。整体来看，全球主要央行仍在紧缩政策路径上，但不同国家的政策节奏和力度存在差异。

主要观点

1. 英国央行：加息力度超预期

• 英国5月CPI同比保持在8.7%，核心通胀连续两个月上涨，达到1992年以来的最高水平。
• 英国央行在6月会议上以7:2的投票结果决定加息50bp，为2月以来最大幅度，超出市场预期。
• 高通胀对物价和工资的二次效应可能需要更长时间才能消除，因此加息仍是必要手段。

2. 美联储：紧缩步调未变，但内部存在分歧

• 鲍威尔在听证会上表示，年内再加息两次是“一个相当好的猜测”，但未明确表示是否在7月继续加息。
• 市场预期7月加息25bp的概率为74.4%，但对后续是否再加息两次仍存疑。
• 联储内部存在分歧，部分官员认为需等待更多数据，尤其是非农就业与通胀数据，以评估是否继续加息。
• 联储资产负债表仍在缩表，但加息效果尚未完全显现。

3. 欧洲央行：加息周期接近尾声，但通胀仍具韧性

• 欧元区5月调和CPI同比降至6.1%，核心通胀为5.3%，显示通胀有所放缓。
• 管委普遍认为，7月仍可能加息，但对9月是否继续加息尚存不确定性。
• 劳动力市场紧张和工资上涨可能继续推高通胀，使央行更难遏制物价压力。
• 欧洲央行官员强调，需在终端利率上保持更长时间，以确保通胀回落至目标水平。

4. 日本央行：坚持YCC政策，维持宽松以推动通胀

• 日本核心通胀持续高于2%，但原材料成本上涨对终端价格的传导已减弱。
• 央行认为工资持续上涨是实现通胀目标的关键，因此坚持YCC政策，暂不调整。
• 日本政府表示经济正在“温和复苏”，就业形势有所改善，为宽松政策提供了更多支持。

关键信息

政策动向

• 英国：6月超预期加息50bp，为年内最大幅度。
• 美国：市场预期7月加息25bp概率为74.4%，但联储内部仍有分歧。
• 欧洲：7月可能继续加息，但9月是否继续尚不确定。
• 日本：维持YCC政策，认为工资上涨仍是推动通胀的关键。

市场预期

• 市场对美联储2023年末利率预期为5.25%。
• 日本央行对YCC政策调整的可能性较低，认为当前市场扭曲现象减少，价格趋势数据尚不明确。

经济与通胀数据

• 英国通胀高企，美国核心商品通胀仍具持续风险。
• 欧元区通胀有所放缓，但核心通胀仍高于目标。
• 日本核心通胀维持在2%以上，但工资上涨尚未形成趋势。

风险提示

• 通胀持续性超预期可能导致货币政策进一步收紧。
• 全球货币政策收紧可能对金融市场造成压力。
• 金融风险加剧，需关注资产价格波动和市场稳定性。

重点图表分析

图表1：美联储官员最新发言

• 鲍威尔认为加息是对政策走向的“相当好的猜测”，但需时间观察效果。
• 古尔斯比表示联储处于“观望”模式，需更多数据后再决定是否加息。
• 市场对美联储7月加息预期上升，但对全年加息两次仍存疑。

图表2：联储资产负债表

• 美联储资产规模仍在缩减，显示其紧缩政策仍在进行中。

图表3：市场对美欧日英央行加息预期

• 美国、欧洲和英国加息步长为25bp，日本为10bp。
• 市场对7月加息预期显著升温，尤其对美联储。

图表4：美、欧、英、日央行资产规模

• 央行资产规模在紧缩政策下有所下降，尤其是美联储。

图表5：美、欧、英、日10Y-2Y国债收益率利差

• 利差反映市场对不同国家货币政策的预期差异。

图表6：美债市场概览

• 美债收益率走势与通胀预期和货币政策变化密切相关。

图表7：美元流动性核心指标

• 美元流动性指标显示市场对紧缩政策的反应，可能影响资产价格。

图表8：欧洲边缘国主权信用风险

• 欧洲边缘国主权信用风险有所上升，需关注其债务可持续性。

图表9：欧元区边缘国10年期国债收益率与德债利差

• 利差反映欧洲边缘国的经济状况与市场信心。

图表10：英、欧、日央行官员最新发言

• 英国通胀高企，美联储仍在观察经济韧性。
• 欧洲央行官员强调需保持紧缩，日本央行坚持YCC政策。

结论

全球主要央行仍在紧缩政策路径上，但不同国家的政策节奏和力度存在差异。英国央行加息力度超预期，美联储和欧洲央行保持审慎态度，日本央行则坚持宽松政策。通胀持续性仍是主要风险，市场需密切关注后续数据及政策动向。