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商品期货早班车总结

核心内容概览

本报告由招商期货研究所发布，对当前市场主要商品期货品种进行了分析，涵盖基本金属、黑色产业、农产品市场及能源化工四大板块。报告指出，市场整体呈现震荡偏弱格局，部分品种因基本面改善或政策预期存在支撑，但多数品种仍需等待明确驱动因素再入场。

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基本金属分析

铜

• 核心观点：铜价继续调整，但美元走弱减缓了调整步伐。
• 市场表现：欧美股市及加密货币反弹，风险偏好回升。
• 基本面：智利铜产量预期略低于前期预测，国内现货成交清淡但升水提高。
• 操作建议：建议观望，等待明确驱动因素再入场。

铝

• 核心观点：铝价回调较为坚决，主要因前期涨幅较大。
• 市场表现：现货价格小幅下跌，但下游接货意愿尚可。
• 基本面：国内去库流畅，近端旺季持续，基本面无明显边际变化。
• 操作建议：建议观望，等待明确驱动因素再入场。

锌

• 核心观点：短期供应担忧仍存，但中期有产量释放预期。
• 市场表现：限电政策影响冶炼产能，市场情绪偏谨慎。
• 基本面：矿端供应担忧主要来自玻利维亚疫情恢复，冶炼利润回升，内蒙能耗政策对下半年影响减弱。
• 操作建议：短期观望，中期可作为有色空配。

镍

• 核心观点：供需结构未变，但预期偏弱。
• 市场表现：不锈钢和新能源景气支撑现实需求，但镍铁和硫酸镍供应增加预期强烈。
• 基本面：力勤印尼湿法项目投产，火法中间品大量投放，镍逐年宽松。
• 操作建议：观察125000—135000区间，盘面跟随宏观情绪波动。

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黑色产业分析

不锈钢

• 核心观点：强现实，弱预期。
• 市场表现：现货市场缺货，价格小幅阴跌。
• 基本面：300系库存加速去化，但钢厂货源集中抵达可能缓解压力。
• 操作建议：继续观察库存变化，中期逢高沽空。

焦煤

• 核心观点：供需格局偏紧，但短期因动力煤拖累暂观望。
• 市场表现：延续跌势，但近端月差走强。
• 基本面：澳煤及蒙煤缺失导致全年供给减量，内矿增产有限。
• 操作建议：短期观望，等待情绪退潮后考虑逢低多配。

焦炭

• 核心观点：低利润定价，供需格局不明确。
• 市场表现：延续弱势，受焦煤拖累。
• 基本面：高炉限产可能放松，但环保政策仍存不确定性。
• 操作建议：短期逢高空配，关注产能淘汰和环保政策变动。

动力煤

• 核心观点：供给端预期改善，价格重心下移。
• 市场表现：延续跌势，月差收缩。
• 基本面：国常会强调“保供”，煤炭增产增供预期增强，库存偏低。
• 操作建议：短期观望，等待政策刺激后的供需改善。

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农产品市场分析

豆粕

• 核心观点：短期偏震荡，中期关注天气。
• 市场表现：CBOT大豆偏弱，国内现货阶段宽松。
• 基本面：美豆新作偏紧，国内跟随外盘震荡。
• 操作建议：短期观望，中期关注产区天气。

油脂

• 核心观点：现实偏紧，价格或高位震荡。
• 市场表现：国际市场油脂回落，国内库存仍处低位。
• 基本面：马来棕榈库存低位，豆油开始累库但整体库存仍低。
• 操作建议：单边跟随外盘，关注天气及供需变化。

白糖

• 核心观点：支撑明显，向上空间打开。
• 市场表现：国内糖浆进口减少，工业库存消化压力减轻。
• 基本面：巴西天气改善，制糖比例下降，国内进口压力减小。
• 操作建议：回调买入为主，关注库存及天气变化。

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能源化工分析

尿素

• 核心观点：基本面偏强，但09合约受弱预期压制。
• 市场表现：现货偏强，但高价影响下游接货信心。
• 基本面：农需逐步释放，三季度供需将逐步宽松。
• 操作建议：短期观望，待库存拐点确认后沽空09合约。

甲醇

• 核心观点：成本端松动，价格重心下移。
• 市场表现：期货调整延续，港口库存小幅走高。
• 基本面：内地企业库存小幅累积，海外供应增加。
• 操作建议：09空单续持，注意煤炭价格波动风险。

沥青

• 核心观点：成本上移和裂解走强支撑价格。
• 市场表现：山东现货参考价2950-3050元/吨，库存小幅增加。
• 基本面：消费税冲击导致进口减少，下半年库存去化周期延长。
• 操作建议：短期弱势震荡，关注伊朗原油释放及裂解价差机会。

低硫燃油

• 核心观点：需求疲软，进口增加压力大。
• 市场表现：需求未明显改善，进口窗口关闭。
• 基本面：LCO征税导致供应流向船燃调和市场。
• 操作建议：建议观望，等待伊朗原油释放消息。

塑料

• 核心观点：供需双弱，短期震荡偏弱。
• 市场表现：LLDPE延续下跌，基差走强。
• 基本面：新增产能投放，下游需求不温不火。
• 操作建议：短期震荡偏弱，中期关注新装置投产及下游订单。

PP

• 核心观点：基本面逐步走弱，短期震荡偏弱。
• 市场表现：延续下跌，进口窗口关闭。
• 基本面：新增产能落地，供应环比增加。
• 操作建议：短期观望，中期逢高做空。

苯乙烯

• 核心观点：短期偏强，但中长期面临供应压力。
• 市场表现：盘面小幅震荡，基差持稳。
• 基本面：海外装置复工，进口逐步回升。
• 操作建议：买纯苯空苯乙烯，关注7-9反套机会。

原油

• 核心观点：短期偏弱，但中长期仍具支撑。
• 市场表现：受伊朗增产及宏观利空压制。
• 基本面：美伊谈判进展，伊朗浮仓油冲击市场；全球需求持续恢复。
• 操作建议：伊朗事件后可逢低买入，关注欧佩克增产及需求复苏。

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招商期货研究团队

• 成员：许红萍、李国洲、徐世伟、刘光智、王真军、吕杰、王小琦、安婧、陶锐、邓文哲、赵嘉瑜、谭洋、刘韩、朱奇、杨依纯、黄舒婷、涂雅晴

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重要声明

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