20130621-申万宏源-迈入低增速阶段_全渠道零售成趋势_13页_429kb

2013年6月申万零售行业月报总结

核心内容

2013年6月的申万零售行业月报指出，中国零售行业已进入低增速增长阶段，整体消费市场增速放缓，同时电商对传统零售的冲击持续存在。尽管如此，零售行业仍存在整合机会，全渠道零售成为未来趋势。

主要观点

• 行业增速放缓：自2012年以来，中国消费品市场增速明显回落，电商的高速增长对实体零售形成压力，尤其在高端消费领域。
• 反腐政策影响：十八大后，反腐及节俭政策对高端消费和公务消费造成显著冲击，导致零售企业销售增速下滑。
• 电商对行业影响：2012年零售百强中，电商企业占据8席，其销售规模对整体增速贡献达49.6%，表明电商正在改变零售格局。
• 行业整合机会：中国零售百强集中度较低，整合空间较大，但受制于供应链和商业环境，难以快速达到国际一流水平。
• 全渠道零售趋势：线上与线下融合成为零售业发展的必然方向，传统零售商需加快转型，以适应市场变化。
• 板块估值合理：商贸零售板块估值处于合理区间，维持“看好”评级，建议关注个股机会。

关键信息

行业数据与趋势

• 2012年零售百强销售额达2954.4亿美元，同比增长20.2%，增速较同期放缓2.6个百分点。
• 2013年5月社零总额累计同比增长12.6%，增速较2012年同期下降0.9个百分点。
• 2013年5月50家重点大型零售企业零售额同比增长10.6%，较上月下降5.2个百分点。
• 电商发展推动行业整体增长，但对实体零售形成挤压，2012年电商企业对百强增速贡献达49.6%。

电商与传统零售对比

• 2012年中美零售百强销售额对比：美国为中国5.8倍，中国零售百强集中度较低。
• 电商企业在零售百强中占比14.54%，销售额增长迅速，尤其以天猫、京东商城等为代表。
• 电商的崛起对传统零售形成倒逼效应，促使传统企业进行供应链优化与渠道整合。

企业动态

• 南京中商：首推公司，因其资本运作预期较强且经营出现盈利拐点。
• 银座股份、重庆百货、合肥百货、欧亚集团：建议配置，因其基本面扎实且估值相对较低。
• 大东方、海印股份：关注其商业模式独特及投资主题多元。
• 部分企业公告：
  • 广州友谊：拟参与投资设立国资产业基金。
  • 友阿股份：获得五一广场地下购物中心经营权。
  • 新华都：竞拍获得城市综合体项目用地。
  • 海宁皮城：设立担保公司。
  • 爱施德：解除限售股份，拟为子公司提供担保。

投资策略

• 整体投资机会：目前零售股投资机会以价值为主，成长性受限，需关注市场风格与基本面配合。
• 推荐逻辑：
  • 资本运作预期强、盈利出现拐点的公司。
  • 基本面扎实、估值较低的零售商。
  • 商业模式独特、投资主题多元的公司。
• 个股推荐：
  • 增持：南京中商、重庆百货、银座股份、合肥百货、欧亚集团、大东方、海印股份、豫园商城、永辉超市等。
  • 中性：王府井、首商股份、友好集团、东百集团、中百集团、商业城、宏图高科、大连友谊、兰州民百等。
  • 无评级：天音控股、大商股份、天虹商场、新华都、小商品城、海宁皮城、益民集团等。

板块表现

• 2013年5月至今，商贸零售板块整体上涨0.95%，与大盘走势同步。
• 板块绝对PE为14倍，相对估值为1.1倍，低于历史平均水平。
• 传统百货零售类公司涨幅较小，显示市场对终端销售数据仍持谨慎态度。

结论

在低增速市场环境下，零售行业面临挑战，但仍有整合与转型机会。全渠道零售成为未来趋势，电商的发展推动了行业整体增长，但也对传统零售造成冲击。板块估值合理，建议关注具备资本运作、盈利拐点、特色模式等优势的个股，以寻求投资机会。