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在疯狂中见顶 —— 棉花期货市场分析总结

核心内容

本文由宏源期货研究所肖锋波撰写，分析了2022年4月份国际与国内棉花期货市场的走势，并展望了未来可能影响棉花价格的关键因素。整体来看，棉花市场在4月份表现出震荡上涨的趋势，ICE棉花价格创新高，国内棉花也受到带动，但市场基本面变化不大，未来价格走势仍需关注多方面因素。

主要观点

1. 4月份棉花市场回顾

• 国际棉花市场：ICE棉花在4月份震荡上涨，创出新高。尽管原油价格回落和美国干旱缓解对棉花形成压力，但世界银行预测棉花价格将上涨40%，再次激发市场上涨动力。
• 国内棉花市场：国内棉花价格基本跟随ICE走势，在其创新高后开始补涨。基差高企、内外棉花价差倒挂成为支撑因素，尤其在五一前，国内棉花价格表现强劲。

2. 基本面分析

• 全球供需：4月份USDA公布的平衡表略显利空，但全球供求缺口略有缩小，显示供需关系趋于平衡。
• 中国需求与进口：中国棉花需求疲软，进口量下降明显。2022年3月进口量为20.42万吨，同比下降26.5%，1-3月累计进口62万吨，同比下降36.2%。
• 库存情况：国内棉花库存较高，但仓单逐步减少，表明市场流通量在下降，对价格形成一定支撑。
• 纺织品出口：纺织服装类出口略有增长，3月出口额达220.5亿美元，同比增长16.8%，显示下游需求存在一定韧性。

关键关注因素

1. 皮棉销售缓慢，五一后或加速

• 截至4月21日，全国皮棉销售率为48.1%，同比下降43.2个百分点，较过去四年均值下降27.8个百分点。
• 销售缓慢主要受高成本影响，贸易商和轧花厂挺价，希望棉花价格能上涨至成本线23000元以上。
• 随着五一假期结束，销售速度可能加快，对价格形成支撑。

2. 基金持仓稳定，价格难以下跌

• 美国棉花销售进度超过100%时，未点价合约移仓至7月合约，导致ICE棉花价格难以下跌。
• 基金持仓稳定，市场情绪偏强，对价格形成支撑。

3. 棉花基差高企，内外棉花价差倒挂

• 新棉成本高企，贸易商和轧花厂挺价，基差仍处于高位。
• 内外棉花价格倒挂，国内棉花受到双重支撑，价格表现强劲。

4. 五一后下游需求逐步恢复

• 由于“金三银四”效应减弱，棉纱需求被推迟，但不会长期萎缩。
• 随着上海疫情出现拐点，南方沿海城市复工复产，国内棉纱成本相对低廉，五一后需求恢复将对棉花价格有利。

5. 人民币贬值有利于出口

• 离岸人民币持续上涨至6.64人民币/美元，仍处于贬值趋势。
• 人民币贬值有助于抵消国内高价棉的影响，提升服装出口竞争力，预计五一后将有所体现。

结论

• ICE棉花近月不断创新高，带动了棉花整体价格，但基本面变化不大。
• 五月份美国加息预期增强，美元走强对商品市场形成压力。
• 美国棉花种植速度加快，天气担忧缓解，市场上涨动力减弱。
• 综合来看，棉花价格在当前市场情绪下可能在“疯狂”中短期见顶，后续走势需关注供需变化、人民币汇率及下游需求恢复情况。

联系方式

• 研究所：宏源期货研究所
• 作者：肖锋波
• 电话：010-82292680
• 邮箱：xiaofengbo@swhysc.com