20220429-天风证券-金刚玻璃-300093.SZ-传统主业规模有所下滑_22年期待转型HJT见真章_3页_274kb

金刚玻璃（300093）总结

核心内容

金刚玻璃（300093）在2021财年及2022年第一季度的业绩表现显示，传统主业有所下滑，但HJT电池业务实现了初步进展。公司正在积极转型，以HJT电池为核心的新业务成为其未来增长的关键。

财务表现

2021财年与2022Q1数据

• 2021财年：

  • 营收：3.2亿元，同比-2.6%
  • 归母净利润：-2.0亿元，同比-0.7亿元
  • 扣非归母净利润：-1.5亿元，同比-0.2亿元
  • 传统业务收入下降，但毛利率提升，主要由于房地场市场调控及融资政策收紧，导致地产客户开工意愿下降。

• 2022Q1：

  • 收入：0.8亿元
  • 归母净利：-0.3亿元
  • 扣非后归母净利：-0.3亿元
  • 传统主业经营性现金流承压。

财务预测（2022-2024E）

• 净利润预测：

  • 2022年预计归母净利润0.3亿元，2023年1.2亿元，2024年1.4亿元。
  • 盈利预测较前值有所调低，主要由于传统主业影响。

• 每股收益（EPS）：

  • 2022年0.15元/股，2023年0.55元/股，2024年0.65元/股。

• 估值指标：

  • 市盈率从2021年的28.40升至2022年的179.41，表明市场对公司HJT业务的预期提升。
  • 市净率从2021年的18.43下降至2022年的16.95，显示市场对公司净资产估值的调整。
  • EV/EBITDA从2021年的69.88下降至2022年的35.00，反映公司估值的逐步合理化。

HJT电池业务进展

• 公司于2021年6月投资8.32亿元建设1.2GW的HJT电池及组件项目，2022年3月12日初步投产。
• HJT电池组件转换效率从24.3%提升至25%，技术进步显著。
• 项目于4月20日获得苏州生态环境局拟批准公示。
• 首批210异质结微晶电池海外订单已交付，第二批交付进度有望加快。
• 预计下半年硅料释放将有助于降低HJT成本，全年盈利或超预期。

行业动态

• 华晟二期2GW组件项目于4月25日流片，转换效率最高达22.5%。
• 隆基计划建设1.2GW HJT中试线，实验室最高效率为25.4%。
• 东方日升5GW项目（一期）环评通过，建设周期约1年，预计2023Q1流片。
• HJT技术持续受到关注，降本进度和量产效率是关键。

大股东协同效应

• 公司控股股东欧昊集团推进4.8GW HJT电池组件项目，一期2.4GW于2021年7月底开工，预计2022年10月底前投入试生产。
• 股东与公司业务协同可期，有助于消化部分产能，提升整体效益。

投资评级

• 投资评级：买入（维持评级）
• 6个月评级：增持
• 当前价格：26.51元
• 目标价格：未提供

风险提示

• HJT项目进展不及预期
• 硅料产能释放不及预期
• 下游客户拓展不及预期

基本数据

主要观点

• 公司传统主业受地产市场调控影响，收入下降，但毛利率有所提升。
• HJT电池业务实现技术突破，转换效率达到25%，首批订单交付，后续订单有望加快。
• 公司估值显著上升，反映市场对HJT技术的看好。
• 大股东业务协同效应可能增强公司竞争力，提升盈利潜力。
• 投资评级维持“买入”，预期公司未来盈利将有所改善。

关键信息

• 传统业务：收入下降，但毛利率提升，主要受市场调控及融资政策影响。
• HJT电池：技术进展显著，首批订单交付，预计下半年成本下降，盈利提升。
• 财务预测：预计2022-2024年净利润分别为0.3/1.2/1.4亿元，EPS分别为0.15/0.55/0.65元。
• 估值：市盈率显著上升，反映市场对HJT业务的乐观预期。
• 投资建议：维持“买入”评级，关注HJT技术进展及成本下降带来的盈利弹性。