石油化工行业OPEC+6月产量会议动态跟踪：OPEC+减产计划支撑油价，继续看好“三桶油”-20230611-光大证券-17页

报告摘要

行业研究总结：OPEC+减产与“三桶油”盈利前景

核心内容

OPEC+通过减产协议稳定油价，同时调整产量基准以匹配实际产量。2023年6月5日，OPEC+第35届部长级会议宣布沙特7月额外自愿减产100万桶/日，OPEC+其他成员国的产能目标保持不变，但减产计划延长至2024年底。2024年OPEC+的产量基准下调至4046万桶/日，旨在实现产量与配额的匹配。

主要观点

OPEC+减产计划
- 减产协议的延续体现了OPEC+对油价的把控决心。
- 沙特减产可能成为支撑油价的新动力，全球原油供需有望进一步趋紧。
- OPEC+内部存在分歧，但最终妥协以维持减产和配额调整。
全球原油需求向好
- 2023年中国原油加工量同比增长，带动全球原油需求增长。
- IEA预计2023年全球原油需求增量为220万桶/日，亚洲需求增长可弥补OECD国家需求疲软。
美国页岩油增产乏力
- 美国页岩油企业因前期资本开支不足，DUC指标显示后续增产动能不足。
- 全球上游资本开支低迷，中长期原油供需紧张预期仍存。
“三桶油”上游盈利与边际利润分析
- 中国石油和中国石化在布油价格超过50美元/桶后盈利，中国海油在45美元/桶后盈利。
- 沙特减产及OPEC+配额调整将提升“三桶油”盈利空间。
- 在80美元/桶的布油价格下，三家公司上游净利润分别为1126亿元、319亿元和748亿元。
- 布油每上涨1美元/桶，中国海油的EPS增厚幅度最大，中国石油次之，中国石化最小。
天然气市场化改革与盈利提升
- 天然气市场化改革加速，终端顺价机制逐步完善，提升“三桶油”天然气业务盈利能力。
- 进口气成本下降，LNG价格回落，利好天然气进口企业。
- 若天然气价格每上涨0.1元/方，中国石油归母净利润有望增厚195亿元，EPS增厚0.11元/股；中国石化和中国海油的EPS分别增厚0.02元和0.03元/股。
投资建议
- 国企改革持续推进，化工行业央国企估值有望提升。
- 长期油价维持高位，叠加天然气价格提升和进口气成本下降，“三桶油”盈利空间广阔。
- 建议关注中国石油、中国石化和中国海油的股价表现。

关键信息

OPEC+减产计划：沙特7月额外减产100万桶/日，OPEC+减产延长至2024年底，2024年产量基准下调至4046万桶/日。
油价影响：布油价格每上涨1美元/桶，中国石油、中国石化、中国海油的EPS增厚分别为0.026元、0.012元、0.054元。
天然气价格影响：天然气价格每上涨0.1元/方，中国石油归母净利润增厚195亿元，EPS增厚0.11元/股；中国石化和中国海油分别增厚23亿元和15亿元。
天然气市场改革：各省市推进终端顺价机制，非居民用气价格灵活调整，居民用气价格相对稳定。
LNG进口价格：2023年LNG进口价格同比下降，利好天然气进口企业。
天然气业务：中国石油天然气产量最高，承担进口天然气任务，盈利能力最强；中国石化和中国海油的天然气业务也有显著提升空间。