Boditech Med (206640) 分析报告总结
核心内容概览
- 公司名称: Boditech Med
- 股票代码: 206640
- 当前价格: KRW19,100
- 目标价格: KRW26,000
- 市场估值: KRW404.73b / USD358.26m
- 流通股数: 23,286,272 (72.2%)
- 52周最高/最低: KRW30,300 / KRW16,813
- 平均日交易额 (60天): KRW1.6b / USD1.4m
- 分析师: Brian Lee, Wonyong Park
主要观点
- 1Q17业绩展望: 预计1Q17销售额同比增长33.7%至KRW13.5b，营业利润同比增长16.5%至KRW3b，但净利润同比大幅下降48.1%至KRW1.6b。
- 出口带动增长: 1Q17收入增长主要得益于对中国的出口，以及欧洲和拉丁美洲市场的拓展。
- 产品表现:
- 感染类诊断卡销售额同比增长2.3%至KRW4.5b
- 癌症类诊断卡销售额激增281.7%至KRW2b
- 激素类诊断卡销售额同比增长15.7%至KRW2b
- 成本与利润变化:
- 营业利润率同比下降3.3个百分点至22%
- 毛利率下降6.6个百分点至38.9%
- 营销与管理费用比率下降3.3个百分点至39.1%
- 净利润率下降19个百分点至12%
- 外汇影响: 净利润因韩元对美元升值7.6%导致KRW1.1b的外汇损失而下滑。
- 中国市场进展: 中国食品药品监督管理局批准了Boditech的两款POCT设备及10种试剂，提升了公司在该市场的增长预期。
- 美国市场展望: 预计在2H17获得多项产品批准，有助于改善产品组合。
- 美国合作: 与 McKesson 签订三年合同，供应价值450万美元的gFOB和iFOB产品。
关键信息
一季报预测
| 项目 |
1Q17E (KRWb) |
1Q16 (KRWb) |
同比变化 (%) |
季度环比变化 (%) |
| 销售额 |
13.5 |
10.1 |
33.7 |
-5.0 |
| 营业利润 |
3.0 |
2.6 |
16.5 |
89.0 |
| 净利润 |
1.6 |
3.1 |
-48.1 |
-21.2 |
财务数据预测
| 年份 |
2016 (KRWb) |
2017E (KRWb) |
2018E (KRWb) |
2019E (KRWb) |
| 销售额 |
55 |
67 |
85 |
99 |
| 净利润 (调整) |
12 |
16 |
26 |
33 |
| 调整后EPS |
598 |
757 |
1,225 |
1,557 |
| EPS增长 (%) |
nm |
26.6 |
61.8 |
27.1 |
| EBITDA利润率 (%) |
27.0 |
28.0 |
34.5 |
37.1 |
| ROE (%) |
18.8 |
19.5 |
25.7 |
25.7 |
| P/E (调整) (x) |
31.9 |
25.2 |
15.6 |
12.3 |
| P/B (x) |
5.3 |
4.5 |
3.5 |
2.8 |
| EV/EBITDA (x) |
26.8 |
20.2 |
12.3 |
9.0 |
预测调整
| 项目 |
原预测 (KRWb) |
新预测 (KRWb) |
差异 (%) |
| 销售额 |
67.4 |
67.4 |
0.0 |
| 营业利润 |
17.0 |
16.7 |
-2.2 |
| 净利润 |
17.1 |
16.2 |
-5.6 |
产品分类与销售情况
| 产品类型 |
销售额 (KRWb) |
同比变化 (%) |
| 诊断卡 |
11.5 |
38.0 |
| 感染 |
4.5 |
2.3 |
| 癌症 |
2.0 |
281.7 |
| 激素 |
2.0 |
15.7 |
区域销售情况
| 区域 |
销售额 (KRWb) |
同比变化 (%) |
| 中国 |
- |
- |
| 欧洲 |
- |
- |
| 拉丁美洲 |
- |
- |
全球同行比较
| 公司 |
2016 (KRWm) |
2017E (KRWm) |
2018E (KRWm) |
P/E (x) |
ROE (%) |
| Boditech Med |
47 |
61 |
76 |
34.2 |
18.8 |
| Quidel |
192 |
219 |
236 |
n/a |
8.9 |
| Alere |
2,387 |
2,421 |
2,523 |
22.1 |
8.5 |
财务比率
| 指标 |
2015 (%) |
2016 (%) |
2017E (%) |
2018E (%) |
2019E (%) |
| 销售增长 (%) |
29.7 |
38.1 |
22.6 |
26.2 |
16.7 |
| 营业利润增长 (%) |
38.7 |
0.1 |
34.5 |
64.2 |
28.0 |
| 净利润增长 (%) |
nm |
nm |
31.3 |
61.8 |
27.1 |
| ROE (%) |
(3.9) |
18.8 |
19.5 |
25.7 |
25.7 |
| ROA (%) |
(3.3) |
15.2 |
16.5 |
21.9 |
22.2 |
| ROIC (%) |
85.4 |
20.9 |
22.9 |
37.5 |
45.7 |
| Payout比率 |
0.0 |
16.6 |
13.1 |
8.1 |
6.4 |
分析师建议
市场分类与趋势
- 体外诊断市场：产品正趋向微型化和自动化，患者对经济型产品的需求增加。
- POCT市场：机器化POCT产品正在取代快速检测试剂盒。
- 个人POCT市场：自监测血糖设备已普及，更多自监测设备将被加入以延长寿命并适应医疗政策变化。
结论
Boditech Med 在2017年第一季度的业绩受到出口增长的推动，尤其是对中国、欧洲和拉丁美洲市场的拓展。尽管毛利和净利率有所下降，但公司在中国市场的审批进展和美国市场的潜在产品批准为未来的增长提供了积极预期。分析师维持BUY评级，并将目标价设为KRW26,000，认为公司具有良好的增长潜力和市场拓展能力。
