> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # i-SENS (099190) 行研报告总结 ## 核心内容 i-SENS 是一家专注于血糖监测设备的公司，其2017年第一季度业绩表现出显著增长，但盈利能力不及预期。公司计划通过扩展海外市场、与本地中国分销商合作以及获得美国FDA对ODM产品的批准来提升市场份额和业绩。 ## 主要观点 - **业绩表现**: - i-SENS 在1Q17实现销售额KRW32.1b，同比增长22.2%。 - 操作利润为KRW6.6b，同比增长15.1%。 - 净利润为KRW4.1b，同比下降12.3%。 - 净利润率下降至12.6%，主要由于外汇损失KRW1.6b。 - **盈利压力**: - 产品组合恶化导致毛利率下降，COGS-to-sales比率上升至57.5%。 - 营销及管理费用占销售额比率下降，但研发投入增加。 - 操作利润率下降1.3个百分点至20.6%。 - **市场表现**: - 当前股价为KRW30,500，目标价为KRW38,000，市盈率19.8倍。 - 公司全年业绩指引未变，预计2017年销售额增长24.6%，操作利润增长17.7%，净利润增长25.1%。 - **市场动态**: - 公司在北美市场表现强劲，销售额增长115.7%。 - 亚洲和韩国市场增长稳定，但欧洲市场有所下降。 - 其他市场增长显著，达到47.8%。 - i-SENS中国子公司销售额增长24%，成为增长的重要来源。 ## 关键信息 ### 1Q17 业绩详情 - **销售额**: KRW32.1b，同比增长22.2%。 - **操作利润**: KRW6.6b，同比增长15.1%。 - **税前利润**: KRW5.0b，同比下降13.6%。 - **净利润**: KRW4.1b，同比下降12.2%。 - **毛利率**: 42.5%。 - **净利率**: 12.6%。 ### 业绩变化 - **销售增长**: 1Q17比1Q16增长22.2%，但比前一季度下降7.1%。 - **操作利润增长**: 1Q17比1Q16增长15.1%，但比前一季度下降0.6%。 - **税前利润下降**: 1Q17比1Q16下降13.6%，比前一季度下降24.3%。 - **净利润下降**: 1Q17比1Q16下降12.2%，比前一季度下降25.8%。 ### 估值摘要 - **市盈率 (P/E)**: 2016年为20.5倍，2017年预计为19.8倍，2018年预计为15.7倍。 - **市净率 (P/B)**: 2016年为2.7倍，2017年预计为2.4倍，2018年预计为2.1倍。 - **EV/EBITDA**: 2016年为13.5倍，2017年预计为12.2倍，2018年预计为10.2倍。 - **每股收益 (EPS)**: 2017年预计为KRW1,542，2018年预计为KRW1,946。 - **每股账面价值 (BVPS)**: 2017年预计为KRW12,882，2018年预计为KRW14,729。 - **每股分红 (DPS)**: 保持为KRW100。 ### 公司展望 - **中国业务**: 公司在中国市场有显著增长潜力，预计2017年出口额增长26.9%至KRW21.7b。 - **血清测试条业务**: 预计2017年销售额增长24.0%至KRW13.6b。 - **未来增长**: 2017年预计销售额增长19.4%，操作利润增长10.2%，净利润增长26.2%。 ### 公司指引 - **全年业绩指引**: - 销售额预计达到KRW165b，增长24.6%。 - 操作利润预计达到KRW30.3b，增长17.7%。 - 净利润预计达到KRW22.5b，增长25.1%。 - **操作利润率**: 预计下降1.1个百分点至18.4%。 ### 估值对比 - **全球同行**: - **Sinocare**: 市值为KRW970b，市盈率为29.5倍。 - **Apex Biotechnology**: 市值为KRW129b，市盈率为21.6倍。 - **Taidoc Technology**: 市值为KRW251b，市盈率为13.6倍。 - **Bionime**: 市值为KRW160b，市盈率为19.8倍。 - **Dexcom**: 市值为KRW6,535b，市盈率为418.1倍。 - **市场表现**: - i-SENS 1年累计跌幅为14.1%，相对Kosdaq指数表现不佳。 - 公司目标价为KRW38,000，当前价格为KRW30,500，存在上涨潜力。 ### 财务摘要 - **收入**: 2017年预计增长19.4%至KRW148b。 - **操作利润**: 2017年预计增长10.2%至KRW30b。 - **净利润**: 2017年预计增长26.2%至KRW22.5b。 - **现金流**: 操作现金流为KRW28b，自由现金流为KRW23b。 - **资产负债**: - 总资产预计增长至KRW222b。 - 总负债预计增长至KRW45b。 - 净资产预计增长至KRW177b。 ### 财务比率 - **ROE**: 2017年预计为12.7%。 - **ROA**: 2017年预计为10.0%。 - **ROIC**: 2017年预计为18.5%。 - **净负债/权益**: 2017年预计为-0.9%。 - **利息覆盖率**: 2017年预计为74.6倍。 ## 结论 尽管i-SENS在1Q17实现了销售增长，但盈利能力未能达到预期。公司在中国市场的扩展和产品组合优化是未来增长的关键因素。其目标价为KRW38,000，当前价格存在上涨空间。公司需克服外汇损失和产品组合恶化的影响，以实现长期盈利增长。