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沥青月报：超预期的弱势格局分析

一、行情回顾与中期评估

• 需求端：整体表现相对疲软，道路改性沥青和防水卷材产能利用率略有提升，但出货量不及预期。基建旺季已结束，预计全年需求平稳。
• 供应端：主营炼厂开工率逐步恢复，但地炼产能仍处于低位，进口沥青维持低迷，环保政策限制进口节奏。
• 成本端：原油价格弱势震荡，OPEC逐步增产及页岩油托底，油价中长期上行空间有限，限制沥青价格上涨。

二、短期市场动态

• 供需矛盾缓解：沥青开工率下滑与实际需求之间的分化，使得市场进入累库阶段，但原料成本支撑有限。
• 库存与基差：社会库存缓慢去库，基差结构偏强，但幅度不及预期；期限结构远月贴水，反映市场对未来价格下行的预期。
• 政策与地缘：虽利比亚制裁理论上利多，但OPEC增产和中国储备需求抑制油价涨幅，短期弱势格局难以改变。

三、关键指标与策略建议

• 价格与利润：沥青利润在原料成本回升后趋于压缩，进口利润分化，部分区域进口窗口受限。
• 旺季预期：2026年第二季度有望进入需求旺季，但需结合油价走势判断价格空间。
• 交易策略：中期空头策略仍为主流，等待基本面触底反弹；短期需警惕需求超预期或原油大幅反弹。

总结

当前沥青市场处于超预期的弱势格局，供需两端均缺乏强驱动。短期虽库存累库压力存在，但地炼利润低位或限制熊市深度。终端需求修复短暂滞后于传统旺季，叠加成本端压制，预计沥青价格中枢呈下行趋势，后续需关注OPEC政策执行及中国战略储备动向对成本端的影响。