20220406-天风证券-大博医疗-002901.SZ-集采中标_业务多项布局_打造综合性医用耗材企业_3页_722kb
报告摘要
大博医疗（002901）总结
核心内容概述
大博医疗（002901）在2021年实现了稳健增长，营业收入达到19.94亿元，同比增长25.68%，归母净利润为6.73亿元，同比增长11.17%。公司通过多业务线布局，逐步向综合性医用耗材企业转型，特别是在骨科领域表现突出。
主要观点
业务增长与产品布局
- 创伤类产品：实现营业收入11.28亿元，同比增长14.97%。公司在2021年7月河南省等十二省的骨科创伤类耗材采购中成功中标，增强了市场地位。
- 脊柱类产品：营业收入达5.65亿元，同比增长53.14%。公司通过收购北京安德思考普，加快产品组合开发与推广，提升技术壁垒，巩固高端市场。
- 微创外科类产品：实现营业收入1.50亿元，同比增长34.20%。公司布局涵盖通道、吻合、结扎系列及人工智能等领域，推动多元化发展。
- 神经外科类产品：营业收入为4382万元，同比增长14.93%。公司颅骨修补重建系统已取得注册证，丰富神经外科产品线。
骨科集采影响
- 2021年6月，国家组织高值医用耗材联合采购办公室发布人工关节集采公告，标志着骨科耗材国家集采正式铺开。
- 河南省牵头的十二省采购联盟和国家耗材集采中心分别对骨科创伤类和关节类产品进行集采，大博医疗产品均中标，有助于推动行业健康发展，促进企业向规范化、规模化转型。
战略布局
- 公司以骨科植入性高值耗材作为主营业务，同时扩大其他骨科产品的规模与品类，并拓展医用高值耗材领域，建设平台型公司。
- 在齿科产品线方面，已取得种植体系统的三类注册证，相关材料和技术处于国内领先水平。
关键信息
盈利预测与投资评级
- 营业收入：预计2022-2024年分别为25.84/32.37/42.04亿元，年均增长率保持在25%以上。
- 归母净利润：预计2022-2024年分别为9.26/12.86/16.53亿元，年均增长率显著。
- 每股收益（EPS）：预计2022-2024年分别为2.22/3.08/3.96元，增长趋势明显。
- 投资评级：维持“买入”评级，反映公司未来增长潜力。
财务数据与估值
| 财务指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 1,586.86 | 1,994.33 | 2,584.29 | 3,237.40 | 4,204.25 |
| 净利润（百万元） | 605.68 | 673.31 | 925.94 | 1,285.87 | 1,652.64 |
| 市盈率（P/E） | 29.54 | 26.57 | 19.32 | 13.91 | 10.83 |
| 市净率（P/B） | 8.50 | 7.12 | 5.65 | 4.40 | 3.34 |
| 市销率（P/S） | 11.27 | 8.97 | 6.92 | 5.53 | 4.26 |
| EV/EBITDA | 34.06 | 19.25 | 13.97 | 9.44 | 7.14 |
财务比率
| 比率 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | 26.21% | 25.68% | 29.58% | 25.27% | 29.86% |
| 毛利率 | 85.87% | 84.40% | 80.27% | 80.36% | 80.46% |
| 净利率 | 38.17% | 33.76% | 35.83% | 39.72% | 39.31% |
| ROE | 28.79% | 26.80% | 29.25% | 31.63% | 30.88% |
| ROIC | 83.30% | 66.33% | 71.43% | 76.55% | 104.22% |
| 资产负债率 | 19.10% | 23.42% | 23.18% | 21.91% | 20.53% |
| 净负债率 | -26.38% | -15.65% | -29.42% | -45.87% | -47.68% |
风险提示
- 研发进度不及预期
- 销售推广不及预期
- 核心产品在带量采购中未中标的风险
基本数据
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| A股总股本（百万股） | 402.24 | 405.14 | 417.14 | 417.14 | 417.14 |
| 流通A股股本（百万股） | - | - | 337.86 | - | - |
| A股总市值（百万元） | 17,891.13 | - | - | - | - |
| 流通A股市值（百万元） | 14,490.92 | - | - | - | - |
| 每股净资产（元） | 5.04 | 6.02 | 7.59 | 9.75 | 12.83 |
股价走势
分析师信息
- 杨松：分析师，SAC执业证书编号S1110521020001，邮箱：yangsong@tfzq.com
- 张雪：分析师，SAC执业证书编号S1110521020004，邮箱：zhangxue@tfzq.com
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