20170912-上海证券-大博医疗-002901.SZ-医用高值耗材细分领域的优秀企业_13页_1mb

医用高值耗材细分领域优秀企业分析总结

核心内容概览

本报告分析了一家成立于2004年的中国医用高值耗材企业，主要产品涵盖骨科创伤类、脊柱类及神经外科类植入耗材。公司是行业内产品线最完善的供应商之一，未来计划拓展至人工关节、运动医学、颅颌面外科、普外科及齿科等领域。公司在全国30多个省市设有销售办事机构，与3000多家医院及500余家经销商合作，产品出口至20多个国家和地区。

主要观点

• 行业背景：中国骨科植入类耗材市场主要由创伤类、脊柱类和关节类组成，其中创伤类为最大细分类别。随着医疗水平提升和医保制度完善，脊柱类和关节类市场有望增长。
• 收入结构：2016年创伤类产品收入占比达68.08%，脊柱类产品占19.04%，神经外科类产品占4.41%，合计占比超过85%。
• 竞争优势：公司在研发、质量、营销渠道及产品结构方面具有显著优势，尤其在创伤类耗材市场中占据重要地位。
• 盈利预测：预计2017-2019年公司归母净利润增速分别为26.32%、27.31%和22.82%，稀释后每股收益分别为0.69元、0.88元和1.08元。
• 估值分析：基于17年每股收益40倍市盈率，合理估值区间为25.18-30.22元，对应2016年静态市盈率45.93-55.12倍。
• 募集资金投向：公司拟公开发行不超过4010万股，募集资金净额42621.86万元，主要用于创伤脊柱耗材扩产、关节假体投产及研发中心和营销网络建设。

关键信息

股权结构

• 主要股东：昌都市大博通商医疗投资管理有限公司（49.98%）、大博医疗国际投资有限公司（25.57%）、林志军（22.45%）。
• 实际控制人：林志雄、林志军兄弟合计控制公司100%股份。

财务状况

• 毛利率：2014-2016年及2017年1-6月，综合毛利率分别为80.08%、81.02%、81.83%和82.58%，保持稳定。
• 期间费用率：2014-2016年期间费用率分别为23.99%、26.61%和27.35%，费用率逐步上升。
• 资产周转能力：应收账款周转率良好，但存货周转率因产品线广泛而有所下降。

投资评级

• 股票投资评级：分析师给出“增持”评级，认为公司股价表现将强于沪深300指数20%以上。
• 行业投资评级：分析师给出“中性”评级，认为行业基本面稳定，指数将介于基准指数±5%之间。

风险提示

1. 产品降价风险：若未来采用统一平台采购或市场竞争加剧，可能导致终端价格下降，影响毛利率。
2. 医疗纠纷风险：公司产品用于外科手术，存在因手术失败引发的医疗纠纷风险，可能影响公司声誉及销售业绩。

附表数据概览

财务预测（单位：百万元）

财务比率分析

总结

该企业作为中国医用高值耗材行业的领先者，凭借其完善的业务结构、较强的市场竞争力和稳定的盈利能力，具备良好的增长潜力。分析师认为其合理估值区间为25.18-30.22元，基于17年每股收益40倍市盈率。公司未来将通过募投项目进一步扩大产能、丰富产品线，提升市场占有率。然而，公司也面临产品降价和医疗纠纷等潜在风险，需持续关注其市场策略及风险控制能力。