20210429-华创证券-深高速-600548.SH-2021年一季报点评_收费公路业务恢复正常_环保业务持续发力_21Q1归母净利5.4亿_较19Q1复合增速7.6__6页_852kb

深高速2021年一季报总结

核心内容概述

深高速（600548）发布2021年第一季度财报，核心内容如下：

• 业绩表现：2021年Q1营业收入为19.6亿元，同比大幅增长313.3%，较2019年同期复合增长21.4%；归母净利润为5.4亿元，同比大幅增长507.4%，较2019年同期复合增长7.6%；扣非净利润为5.3亿元，同比扭亏为盈，较2019年同期复合增长4.4%。
• 成本费用：Q1营业成本为10.6亿元，同比增长103.9%；三费比率（销售+管理+财务费用）为14.3%，同比下降37.4个百分点，较2019年同期上升4.8个百分点。
• 投资收益：2021年Q1投资收益为1.5亿元，同比增长316.2%。
• 利润率：2021年Q1毛利率为46.1%，同比上升56.9个百分点，较2019年Q1下降3个百分点；归母净利率为27.6%，同比上升56.9个百分点，较2019年Q1下降7.5个百分点；扣非归母净利率为26.8%，同比上升62.1个百分点，较2019年Q1下降9.5个百分点。

主要观点

收费公路业务

• 收费公路业务已恢复正常，受就地过节影响，Q1通行费收入略低于正常年份。
• 与2019年同期相比，收费公路业务收入复合增长21.4%。
• 主要路产项目中，部分路段收入增长显著，如沿江高速、梅观高速、外环一期等。
• 2021年1月1日至2024年12月31日，沿江高速对货车实行50%收费标准，政府将在次年3月一次性支付差额。
• 外环一期通车对车流量产生积极影响，带动相关路段收入增长。

环保业务

• 环保业务持续发力，固废资源化管理方面，蓝德环保新增1个有机垃圾处理项目，4个BOT项目进入商业运营。
• 2021年Q1垃圾处理运营业务收入同比增长显著。
• 公司于2021年2月签约光明环境园项目，进一步拓展环保业务。
• 清洁能源业务持续推进，加大风电、光伏市场开发，包头南风上网电量同比增长24%，木垒风力发电项目并表。

关键信息

• 投资建议：维持2021-2023年归母净利预测分别为24.9亿、28.1亿、29.9亿元，对应EPS分别为1.14元、1.29元、1.37元。
• 目标价：11.80元，对应2021年股息率4.5%，维持“推荐”评级。
• 风险提示：车流量受疫情影响下滑超出预期，环保项目落地不及预期。

财务指标概览

财务比率分析

市场表现与投资建议

• 当前价：10.13元
• 目标价：11.80元
• 投资评级：推荐（维持）
• 盈利预测：2021-2023年EPS分别为1.14元、1.29元、1.37元，预计盈利持续增长。

路产日均通行费收入

附录：公司基本数据

投资评级体系

• 公司投资评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%；
  • 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；
  • 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。

• 行业投资评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5%；
  • 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。

分析师团队介绍

• 组长、首席分析师：吴一凡（上海交通大学经济学硕士，2020年新财富最佳分析师交通运输仓储行业第四名）
• 高级分析师：刘阳（上海交通大学工学硕士，2020年新财富最佳分析师交通运输仓储行业第四名）
• 助理研究员：吴莹莹（清华大学金融硕士，曾任职于苏宁集团战略投资部）
• 助理研究员：周儒飞（上海外国语大学金融硕士，曾任职于国金证券研究所）

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