金属及材料行业海外锂资源企业三季报总结：采选冶一体化趋势或加剧矿端结构性紧张，有矿才是王道-20211202-招商证券-17页_1mb
报告摘要
采选冶一体化趋势或加剧矿端结构性紧张 有矿才是王道
核心内容
本文分析了2021年三季度海外锂资源企业的经营状况、产能规划及在建项目进展，并对2022年全球锂资源供需格局进行了展望。同时，提出了对锂资源企业投资建议及潜在风险提示。
主要观点
- 锂价上涨与产能释放：2021年三季度，海外锂资源企业实现锂产品量价齐升，普遍上调了2022年第四季度的业绩指引。
- 西澳锂矿供应有限：尽管部分矿山重启和新建项目推进，但短期内供应增量有限，锂精矿短缺局面预计持续。
- 南美盐湖扩产积极：南美盐湖企业正积极推进扩产，预计2022年将成为全球锂供应增量的主力军。
- 非洲锂资源潜力大：非洲锂资源储量丰富，具备成本和环境优势，但受制于运输和基础设施，产能释放时间较晚，预计最早2023年。
- 采选冶一体化趋势明显：随着锂资源企业加快配套锂盐厂建设，行业利润或向上游集中，板块分化加剧。
- 投资建议：推荐自有矿产量增速高、单位市值对应锂资源量和自产矿量较大的企业，如赣锋锂业、天齐锂业、天华超净、西藏矿业、西藏珠峰、江特电机、永兴材料等。
- 风险提示：锂价大幅下跌、新能源汽车消费不及预期、其他替代性技术方向竞争等。
关键信息
一、Q3锂资源企业表现
- 西澳锂矿：Greenbushes、Mt Marion、Pligangoora和Mt Cattlin四座矿山Q3合计生产锂精矿52.3万吨，折合6.5万吨碳酸锂当量。Mt Marion因降雨影响产量和出货量下降，其他三座矿山产量环比上升。
- 南美盐湖：Albemarle和Livent实现营业收入分别为3.592亿和1.036亿美元，环比增速分别为12.14%和1.37%；EBITDA分别为1.25亿和0.15亿美元，环比增速分别为14.63%和-6.25%。
- Orocobre Limited：成功合并Galaxy，锂精矿产量强劲，其Olaroz项目二期扩产预计2022年Q1完成，产能逐步提升至2.5万吨/年，未来规划产能达3.2万吨/年。
二、产能规划与项目进展
- 西澳矿山：
- Greenbushes二号锂精矿工厂投产，新增60万吨/年产能。
- MARBL锂合资企业重启Wodgina锂矿单条25万吨/年锂精矿加工生产线，预计2022年Q3恢复生产。
- Pilbara Minerals重启Ngungaju项目，预计2022年H1产能达18-20万吨/年。
- 南美盐湖：
- SQM 2021年四季度达到13万吨/年产能，2022年底将达18万吨/年，是2022年全球锂供应增量主力军。
- Cauchari-Olaroz、SaldeVida、SDLA等新建项目及Atacama、Olaroz等扩建项目预计2022年陆续投产。
- 2022年南美盐湖供应增量预计7-8万吨LCE，2023-2024年有望进一步扩大。
三、非洲锂资源前景
- 非洲锂资源在资源量、生产成本、投资环境及环保限制方面均具有优势，但受制于运输成本和基础设施，产能释放时间较晚，预计最早2023年。
- 当前规划项目约200万吨实物量，折合碳酸锂当量约25万吨，相当于西澳总产能的60%-70%。
四、投资建议
- 推荐关注自有矿产量增速高、单位市值对应锂资源量和自产矿量较大的标的。
- 高位建议关注赣锋锂业、天齐锂业、天华超净、西藏矿业、西藏珠峰、江特电机、永兴材料等。
五、风险提示
- 锂价大幅下跌。
- 新能源汽车消费不及预期。
- 其他替代性技术方向的竞争风险。
行业规模
| 指标 | 数值 | 占比% |
|---|---|---|
| 股票家数（只） | 201 | 4.4 |
| 总市值（亿元） | 46144 | 5.2 |
| 流通市值（亿元） | 39963 | 5.5 |
图表目录
- 图1：Mount Marion、Wodgina矿山股权结构
- 图2：Pligangoora、Ngungaju矿山股权结构
- 图3：ALB项目股权结构
- 图4：Livent项目股权结构
- 图5：SQM项目股权结构
- 图6：澳洲锂矿各季度产销比变化
- 图7：全球主要盐湖卤水锂矿分布图
- 图8：卤水锂矿资源分布
- 图9：全球锂供应和消费增量（万吨LCE）
- 图10：锂盐价格（元/吨）
- 图11：金属及材料行业历史PE Band
- 图12：金属及材料行业历史PBBand
表格目录
- 表1：Mt Marion锂精矿产销数据及CFR成本
- 表2：Pligangoora锂精矿产销数据及单位现金运营成本
- 表3：Olaroz锂工厂碳酸锂产销数据、单位现金运营成本及毛利率
- 表4：Mt Cattlin锂精矿产销数据及离岸单位现金成本
- 表5：ALB锂业务销售额、利润数据
- 表6：Livent锂业务销售收入、利润数据
- 表7：SQM锂及衍生品销量、销售收入、综合毛利率数据
- 表8：西澳主要矿山情况及产能规划
- 表9：南美盐湖情况及产能规划
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