20241124-国信期货-油脂油料2025年投资策略报告_贸易环境复杂多变_油粕或在探索中前行_33页_5mb

国信期货2025年投资策略报告总结

报告核心结论：

• 全球油料市场供应宽松明显，2025年大豆供需压力持续，产量高于需求导致库存回升。
• 南美四国（阿根廷、巴西、巴拉圭、乌拉圭）连续三年丰产，天气良好或进一步压制出口价格。
• 美国大豆出口、压榨需求下行概率增加，库存消费比接近历史高点，价格底部震荡空间或在900-1100美分/蒲式耳区间。
• 印尼棕榈油B40掺混计划待落地，若如期推行，可能加剧供给与生物柴油消费矛盾，影响棕榈油格局。

国内蛋白、油脂市场影响：

1. 蛋白粕（豆粕）：

   • 美国新总统贸易政策影响减弱，中国依赖多元化进口格局，豆粕需求部分下降但成本支撑尚存。
   • 国内豆粕减量替代政策成效初显，进口量或下滑，供应趋紧可能在年初出现阶段性缺口。
   • 连粕5月合约理论成本在2700-3000元/吨，若关税上调则成本将走高。

2. 油脂：

   • 全球棕榈油库存偏紧，印尼生物柴油政策成为关键变量。
   • 中国油脂进口增长预期，棕榈油进口量若显著回升则利于对冲供给缺口。
   • 棕榈油增产周期或助力价格趋稳，短期涨势预计收尾，价差趋于理性回归。

市场展望：

• 全球蛋白粕波动区间下移，市场重心整体偏弱。
• 印尼棕榈油政策落地与美豆库存调整将成为核心关注点。
• 油脂与蛋白粕的相对强弱将迎来变化，长期需警惕政策及天气扰动风险。