20240605-华泰期货-橡胶月报_割胶旺季来临_关注原料上量_19页_1mb

自然橡胶与顺丁橡胶市场分析报告摘要

报告日期： 2024年6月5日

一、供应分析

1. 天然橡胶

   • 6月全球主产区进入季节性开割期，云南、海南国内产区全面开割，泰国产量亦有季节性回升，但受天气干扰影响，原料供应缓慢释放，进口量大幅增加有限。
   • 国内到港量提升不足，港口库存压力较小，社会库存去化持续。国内供应压力总体不大，而海外原料价格高位对其传导需时间。

2. 顺丁橡胶

   • 6月上游检修减少，供应环比小幅回升，前期供应偏紧格局有所缓解；
   • 生产利润仍处于亏损状态，原料（丁二烯）港口库存低位，短期供应端压力较小，支撑价格上涨。

二、需求展望

1. 下游轮胎需求

   • 国内市场疲软，半钢胎开工率处于偏高水平，预计6月有回落风险；全钢胎因房地产低迷及基建尚未启动需求改善有限，但受政策预期提振，开工率或小幅回升。
   • 海外市场维持稳态，轮胎厂库存压力较小，开工率可持续。

2. 工业需求

   • 深色胶库存继续去化，浅色胶因国内开割量增加库存压力加大。需求疲软叠加出口增速放缓，整体需求韧性下降。

三、价格与库存分析

1. 橡胶价格

   • RU（天然橡胶）: 均衡估值中性，因上游利润回正及天气扰动减少，价格或呈现震荡上行。
   • NR（天然橡胶）: 支撑因素为主产区原料价格高位缓慢释放，进口量增加有限，价格谨慎偏多。

2. 库存结构

   • 天然橡胶库存总体分化：深色胶去库压力大，浅色胶库存随国内供应增加逐步上升。
   • 顺丁橡胶库存集中在上游及中间环节，去化趋势明显，为价格提供支撑。

四、未来展望

风险因素

• 国内地产政策能否有效提振终端需求；
• 国际海运价格对轮胎出口影响；
• 天气对主产区开割上量和雨季供应的影响。

总结：当前供需结构偏紧，结合政策预期与国际需求，维持RU中性、NR谨慎偏多、BR谨慎偏多的操作策略。