汽车行业18年汽车数据点评系列十：5月乘用车表现总体符合预期，SUV持续同比负增长值得关注-20180618-广发证券-12页-1mb

汽车：18年汽车数据点评系列十总结

核心内容

5月乘用车市场表现总体符合预期，批发销量同比增长6.7%，终端实销同比下降1.5%。前5月乘用车终端实销累计增长7.1%，批发累计增长4.3%。批发与终端数据背离主要受去年同期基数变化及进口关税调整引发的消费观望情绪影响。同时，汽车消费对社会消费品零售总额影响显著，5月汽车消费同比下降1.0%，拖累整体社零增速。

主要观点

• 乘用车整体表现：5月批发与终端销量增速存在差异，但整体符合预期，表明市场处于正常波动区间。
• SUV表现疲软：SUV终端实销同比下降3.9%，是市场关注的重点，其持续负增长可能反映市场需求疲软或竞争加剧。
• 轿车表现稳健：轿车终端实销同比增长2.8%，表现优于SUV，显示其在市场中仍具一定韧性。
• MPV与交叉乘用车表现低迷：MPV终端实销下降11.4%，交叉乘用车下降26.0%，显示其在市场中的需求持续下滑。
• 品牌表现分化：德系与自主品牌表现较好，分别同比增长3.6%和2.5%；而美系品牌终端实销大幅下降，降幅达19.3%，可能与产品策略调整、中美贸易摩擦等有关。
• 豪华品牌表现强劲：5月豪华车终端实销同比增长10.7%，一线品牌如奔驰、宝马、奥迪表现稳定，二线品牌如凯迪拉克、沃尔沃也有显著增长。

关键信息

• 数据对比：5月终端实销170.7万辆，批发销量182.0万辆；前5月终端实销累计859.6万辆，批发累计960.0万辆。
• 影响因素：5月数据背离可能与去年同期基数偏高、进口关税调整、企业库存策略有关。
• 历史参考：2011年作为政策周期退出后的第一年，其各季度占比对2018年市场展望具有参考意义。
• 库存情况：5月乘用车渠道库存增加11.3万辆，前5月累计增加100.4万辆；整车企业库存增加6.5万辆，前5月累计增加1.9万辆，显示企业库存策略趋于谨慎。
• 未来展望：预计2018年全年乘用车销量增速可能在-3%至+3%之间，5月数据基本符合预期。

投资建议

• 配置价值：建议关注盈利能力稳定、估值有折价的公司。
• 行业影响：近期关税调整和合资企业股比放开可能对行业产生中长期影响，但总体可控。
• 推荐标的：华域汽车、上汽集团被推荐为具有投资价值的标的。

风险提示

• 宏观经济风险：宏观经济不及预期可能对行业造成压力。
• 行业景气度风险：行业景气度不及预期可能影响销量增长。
• 政策风险：行业政策变化可能带来不确定性。

行业评级

• 评级：买入
• 前次评级：买入
• 报告日期：2018-06-18

分析师信息

• 张乐：首席分析师，拥有多年汽车行业研究经验，曾获新财富最佳分析师奖项。
• 闫俊刚：资深分析师，参与多个行业研究项目，具备丰富的行业背景。
• 唐皙：高级分析师，金融学背景，CPA资格，团队成员之一。
• 刘智琪：联系人，负责数据支持与研究协调。
• 李爽：研究助理，金融硕士，参与团队研究工作。

联系方式

• 广州市：广州市天河区林和西路9号耀中广场A座1401，邮政编码510620
• 深圳市：深圳福田区益田路6001号太平金融大厦31层，邮政编码518000
• 北京市：北京市西城区月坛北街2号月坛大厦18层，邮政编码100045
• 上海市：上海浦东新区世纪大道8号国金中心一期16层，邮政编码200120

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内股价强于大盘10%以上。
• 持有：预期股价变动介于-10%至+10%之间。
• 卖出：预期股价弱于大盘10%以上。

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