深度报告-20240407-华创证券-威海广泰-002111.SZ-深度研究报告_向全球空港装备龙头迈进_21页_2mb

威海广泰（002111）深度研究报告核心观点：公司深耕空港装备30余年，协同应急救援装备形成“双主业”格局，电动化布局先发优势显著，海外市场快速拓展，首次给予“强推”评级，目标价145元。

一、公司概况

1. 核心业务：空港地面设备与消防救援装备

• 空港装备：全球最全空港设备供应商，覆盖客舱、机务、货运等六大单元的393种型号产品（营收占比51%）
• 消防装备：华北最大消防车制造商，产品含云梯车、泡沫车等，系中卓时代控股（营收占比41%）

2. 财务表现：

• 2012-2020年营收/净利润CAGR分别达176%/200%
• 2023Q1净利润预增50-65%至4590-5049万元
• 目标预测：2023-2025年营收将从240亿增至373亿

二、核心优势

1. 技术领先：电动化攻关成果显著

• 完成全系列空港装备电动化改造（行李牵引车等100%国产）
• 研发新型电动除冰系统、机场换电系统等创新产品

2. 海外拓展：2023年国际订单激增

• 截至2024Q1新签海外订单64亿元（同比增520%）
• 与TCR签80-10亿元电动设备协议（欧洲最大地服租赁商）
• 产品进入15国40个机场的Swissport体系

3. 应急装备政策利好：

• 《十四五应急规划》推动救援装备升级
• 中央特别国债（1万亿）支持救援能力建设

三、财务预测

• 2023-2025年净利润预计129/309/416亿元，对应PE分别为24/42/18倍
• 盈利关键假设：空港设备毛利率37%、海外业务收入增速43%

四、投资风险

• 商誉减值风险（7190万元）
• 海外市场拓展不及预期
• 宏观经济波动影响航空业投资

结论：看好公司在电动化和国际化双轮驱动下，未来五年成长为全球空港设备龙头的发展路径，建议积极配置。