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三月金股汇：交易通胀

核心内容

本报告分析了2021年3月A股市场趋势，指出资金从高估值的抱团股向周期性行业和金融板块转移。市场整体表现方面，上证综指和创业板指在春节后分别下跌3.99%和14.64%，其中房地产、建筑、煤炭、钢铁等周期性行业表现强劲，而食品饮料、医药、电新等板块则显著回调。茅指数下跌15%，远高于wind全A跌幅5%，反映出市场对流动性收紧的担忧。

报告提出“交易通胀”作为当前市场的重要逻辑，强调在全球复苏背景下，资源品需求旺盛，而供给相对刚性，导致大宗商品价格持续上行。此外，短期流动性不会快速收紧，二季度之后可能迎来拐点，但目前全球流动性仍处于宽松状态，有利于周期性行业。

主要观点

1. 市场趋势转移

   • 投资者逐步舍弃高估值的行业，转向估值较低、盈利具备弹性的周期和金融板块。
   • 资金从计算机、医药、电子、通信、电新等行业流出，流入房地产、银行、家电、煤炭等行业。

2. 交易通胀逻辑

   • 资源品需求旺盛，供给刚性，铜、铁矿石、氮肥等板块具备盈利扩张潜力。
   • 流动性宽松环境下，地产股因短久期现金流特性，相对受益于贴现率上行。

3. 行业配置建议

   • 关注盈利扩张的周期行业，如铜、钛白粉、工程机械等。
   • 关注估值洼地的板块，如地产、银行和线下消费。

关键信息

• 铜行业：全球铜需求旺盛，供给刚性，价格有望维持高位，推动有色金属股票表现。
• 钛白粉行业：龙蟒佰利受益于价格持续上涨，市占率有望加速提升。
• 房地产行业：供给侧改革持续推进，龙头房企如万科A具备竞争优势，受益于短久期现金流。
• 生物股份：受益于动保行业景气向好，核心产品市占率提升。
• 智飞生物：自主产品和代理产品销售增长强劲，新冠疫苗研发进度居前。
• 瀚蓝环境：大固废战略持续推进，国补政策调整不影响其长期发展。
• 五粮液：享受消费升级红利，春节销售有望超预期，业绩增长确定性强。
• 吉比特：新渠道崛起，新品表现可期，受益于快手等买量渠道的扩张。

金股推荐

风险提示

• 宏观经济下行
• 疫情发展超出预期
• 市场波动超出预期
• 政策推进不及预期
• 新产品研发风险
• 游戏监管政策变化

分析师与联系人简介

• 杨若木：十年证券行业研究经验，曾获多项分析师奖项。
• 赵军胜：中央财经大学硕士，首席分析师，专注建材、建筑等领域。
• 张清清：北京航空航天大学博士，专注于金属及金属新材料研究。
• 胡博新：药学专业，10年医药研究经验，擅长原料药、医疗器械等领域。
• 洪一：中山大学硕士，CPA、CIIA，研究环保、市政服务等。
• 张天丰：英国布里斯托大学硕士，11年金融衍生品研究经验。
• 林瑾璐：剑桥大学硕士，多年银行业投研经验。
• 石伟晶：上海交通大学硕士，专注传媒行业，研究游戏、短视频等。
• 程诗月：马里兰大学硕士，专注于农林牧渔行业。
• 刘宇卓：新加坡管理大学硕士，CFA持证人，研究化工行业。
• 林莎：中央财经大学硕士，五年策略研究经验，负责A股策略。

研究助理简介

• 王敏杰：中央财经大学硕士，中山大学医学学士，从事医药行业研究。
• 曹钧鹏：南开大学硕士，本科毕业于中南大学，从事房地产研究。
• 辛迪：中央财经大学硕士，专注长视频、户外媒体、移动阅读等领域。