20220328-东吴证券-东华测试-300354.SZ-2021年报点评_订单延期交付影响当期收入_盈利水平提升明显_4页_458kb

东华测试（300354）2021年报点评总结

核心内容

东华测试于2021年实现营业收入2.57亿元，同比增长25.22%，其中第四季度收入为0.92亿元，略低于市场预期，主要由于部分订单因疫情延期交付。公司2021年归母净利润为8002.39万元，同比增长58.91%，净利率提升至31.13%，盈利水平显著增强。分析师维持“买入”评级，认为公司受益于军工自主化趋势及新业务增长，具备良好的成长性。

主要观点

• 收入增长与业务结构：
  2021年公司收入稳步增长，主要得益于动态信号测试分析系统（同比增长28.96%）及配件及其他（同比增长23.99%）的带动。其中，动态信号测试分析系统是收入增长的主要驱动力。

• 子公司业务表现：
  母公司东华测试收入2.22亿元，同比增长17.15%，传统结构力学性能测试业务增长稳健。子公司东昊测试收入4364万元，同比增长160%，主要受益于PHM业务的快速扩张。东华分析收入704万元，较2020年同期增长显著，表明电化学业务已进入快速增长阶段。

• 盈利提升因素：
  2021年公司毛利率提升1.72个百分点至67.79%，主要得益于成本控制与规模效应。期间费用率同比下降4.97个百分点至37.44%，其中销售和管理费用率下降是盈利水平提升的主要原因。

• 财务预测与估值：
  2022-2024年公司归母净利润预测分别为1.44亿元（+4.16%）、2.16亿元（+6.36%）和3.02亿元，对应动态PE分别为30倍、20倍和14倍。随着新业务放量，公司估值有望进一步下降，体现成长性。

• 成长空间分析：
  公司在结构力学性能测试领域保持龙头地位，同时PHM和电化学工作站等新业务逐步放量，为未来增长提供支撑。PHM作为现代化武器装备核心技术，市场前景广阔；电化学工作站则受益于新能源行业的快速发展。

关键信息

财务数据概览

资产负债表（百万元）

财务指标

风险提示

• 行业竞争加剧
• 盈利能力下滑
• 新业务开发与产业化进展不及预期
• 收入确认存在季节性波动

投资评级

• 公司评级：买入（维持）
• 行业评级：未明确提及

总结

东华测试2021年受益于军工行业高景气度及进口替代趋势，传统结构力学性能测试业务稳步增长，同时PHM和电化学工作站等新业务放量显著，推动公司整体收入与盈利水平提升。分析师认为公司具备较强成长潜力，维持“买入”评级。未来随着新业务持续拓展，公司估值有望进一步下降，投资价值凸显。