20250106-国泰期货-曙光初现_新周期的前瞻（宏观利率）_8页_1mb

宏调波动

报告分析了当前宏观形势：消费需求、通胀、进出口与固定资产投资恢复不均衡；货币供给(M1)因化债与企业存款增加而见底；生产与消费、利润与分配失衡；2024年外需压力可能出现加剧。房地产市场呈现“以价换量”趋势，金融属性尚未修复。在低需求、低价格、低库存的“三低格局”下，利率债成为主要投资选择。

利率走势判断

对比2016年、2020年、2022年三次加息周期，发现调整时间与幅度逐次缩短，反映长期经济增长模式转型。虽然当下的宽松货币政策仍存在且经济暂未强劲复苏，但长期利率中枢下行趋势未改，除非经济增长出现明显改善。12月以来利率下行速度过快，需警惕短期反弹。

库存周期与通胀周期处于被动去库的第18个月，历史对比表明，此阶段可视为经济体寻找新增长曲线的时间窗口。通过比较以往去库周期，报告指出当前GDP平减指数仍未转正，预期虽有转暖但实际改善尚待观察。

国债期货短周期与多头情绪数据

近期10年期与30年期国债收益率新低引发多头情绪升温，基差与跨期价差已逼近历史极限，可能存在短期回落风险。06及09合约看涨力量强劲，机构在回落后再度进场，短期反弹空间有限。12月FOMC释放利好信号，可期待情绪向期货价格进一步传导。