深度报告-20250106-东海证券-银行_存款形势研究（五）-政策积极效果渐显_量价修复进行时_16页_681kb

政策效果逐渐显现，信贷派生压力下存款修复进程有序推进。2024年下半年，尽管对公信贷需求疲软导致存款派生下行继续，但在零售信贷改善、财政力度加大等积极因素支撑下，存款增速趋于稳定。8月以来，得益于治理“手工补息”政策的实施以及理财资金回流，存款增速实现逆势修复。存款结构上，非金融企业存款非季节性回升，主要由于房地产销售恢复和隐债置换加快。

监管通过自律管控疏通利率传导渠道，协同推动存款利率市场化改革。政策利率与基准利率持续下行过程中，监管机构强化了存款定价行为管理，通过治理“手工补息”、优化同业存款定价及引入存款服务协议利率调整条款等措施，显著压缩了存款市场的套利空间。企业活期存款付息率逐步下调，国有银行在7月和10月实施了与LPR同步的大规模存款降息，显示出市场化的定价机制正在加强。

存款规模与价格或将继续呈积极态势。积极的货币与财政政策将支持存款派生修复，但需关注大资管市场对存款的扰动。近年来，理财等资管产品与存款市场联动性增强，其资产配置行为及市场波动可能引发存款超季节性波动。未来，随着利率传导机制的完善，存款利率下行压力仍将存在，并可能进一步压缩银行息差。

投资主线聚焦于稳定分红与复苏潜力。无风险利率持续下行背景下，国有行凭借较高的股息率优势获得市场青睐，部分银行股价创历史新高。尽管长期市场空间广阔，但需警惕个贷风险上升、息差收窄及中小银行风险等问题。建议投资者关注中小银行的复苏潜力，同时密切跟踪宏观政策与市场波动对银行业的影响。