20250106-东方金诚-2025年利率债市场展望_低利率_高波动_24页_3mb

红塔金诚研究报告总结：2025年利率债市场展望

核心观点

2025年债市仍看多，预计收益率进一步下行。主要支撑来自财政扩张政策的宏观能见度，尤其是特朗普新任期中美贸易战及国内关键因素的不确定性，提升了财政和货币政策参与对冲的必要性。

2025年宏观经济不确定因素

• 房地产市场能否止跌回稳是核心需求端变量，若实际房贷利率没有明显下降，居民购房意愿仍然不足。
• 中美贸易政策（加征关税节奏和力度）将对出口增速构成外需冲击，尤其特朗普新任期有可能针对中国商品开征60%关税。
• 财政政策扩张（如提高赤字率，增发特别国债）和货币政策宽松（预计降息50BP）将共同支撑债市环境。

利率走势预测

• 2025年长端利率预计波动中枢在17%左右，低点可能下探至15%（换算10年期国债收益率）。
• 高点约为19%，如有超预期因素，可能出现显著上行。
• 波动时点事件：
  • 前高一季度受增量政策影响利率震荡；
  • 中低二季度政策效应减退，降息窗口打开；
  • 后升三季度至四季度取决于宏观经济对冲力度。

政策基调

• 中央政治局会议强调“实施更加积极的财政政策、适度宽松货币政策”，超常规逆周期调节指明政策方向。
• 降息步伐确定性强，年降息幅度预计在50BP内。

供给与需求关系

2025年利率债供给明显增加，净供给增量约4万亿元。机构行为较2024年边际弱化，债市进入温和震荡阶段，殖差收窄可能性较小。

总结

债券市场流动性延续宽松，但在经济下行压力、中美关系紧张背景下，财政和货币政策的重要性进一步凸显。短期面临“资产荒”有所缓解，中长期仍将处震荡市区间运行。特别需防范由内需改善、理财赎回或外资环境变化而引发的利率风险。