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菜粕期货周报总结

一、核心内容

本周菜粕期货主力合约 rm2605 呈现震荡下行趋势，周初开盘于 2414元/吨，随后连续四个交易日下跌，周五收于 2315元/吨。价格波动区间为 2306-2438元/吨，成交量维持在 44.9-60.6万手之间，成交额在 105.7-146.5亿元之间。整体市场情绪偏弱，空头力量占据主导。

二、主要观点

1. 供应端分析

• 巴西大豆装运恢复：巴西大豆装运速度基本恢复正常，3月装运量预期达 1000万吨，缓解了前期因装运延迟带来的供应担忧。
• 全球大豆丰产：全球大豆市场维持丰产格局，美豆新作面积预期增加，进一步压制菜粕价格的上方空间。
• 菜粕供应偏紧：短期内进口菜籽到港有限，国内库存偏低，供应偏紧格局对近月价格形成一定支撑。
• 中期供应预期宽松：随着3月后澳大利亚菜籽到港压榨，以及中国暂停对加拿大菜粕加征关税至 2026年底，中期供应将有所增加。

2. 需求端分析

• 当前需求偏弱：目前处于水产养殖淡季，菜粕需求一般。
• 季节性需求回升：预计4-6月水产需求将季节性回升，但短期内对价格支撑有限。
• 豆菜粕价差走扩：豆菜粕价差扩大，菜粕的替代价值凸显，可能分流部分豆粕需求。

3. 成本因素

• 巴西CNF升贴水上涨：由于美豆价格下跌和地缘冲突推升海运成本，巴西CNF升贴水出现上涨。
• 压榨利润承压：菜粕价格震荡回调，导致盘面压榨利润下降，影响市场参与者的操作意愿。

三、行情展望

未来 1-2周，菜粕期货预计将继续承压下行。主要原因是：

• 供应端压力持续：巴西大豆装运恢复缓解了供应紧张预期，但整体市场仍面临较大供应压力。
• 需求端回升有限：尽管有季节性需求回升的预期，但当前水产养殖淡季对需求的拉动作用较弱。

四、关键信息

五、风险揭示及免责声明

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