20211124-浙商证券-鲁商发展-600223.SH-鲁商发展点评报告_化妆品子公司拟引入战投_腾讯_壹网壹创等参与_5页_692kb

鲁商发展（600223）化妆品子公司引入战投点评总结

核心内容概述

鲁商发展（600223）全资子公司福瑞达生物拟引入战略投资者（战投）及员工认购，以36亿元投前估值进行增资扩股。若交易顺利，鲁商发展将持股82.42%，战投持股16.90%，员工持股0.68%，继续保持控股地位。此举措旨在优化资本结构、拓宽融资渠道、激发员工积极性，并赋能化妆品业务。

主要观点

• 战略投资背景：本次引入战投与员工认购，是公司推动化妆品业务发展的重要一步，有助于提升品牌影响力与市场竞争力。
• 投前估值与财务指标：福瑞达生物投前估值为36亿元，对应战投挂牌底价不低于7.38亿元。2021年前三季度，公司化妆品收入达9.9亿元，同比增长175%，毛利率达63.2%，净利率达7.8%。
• 业务增长潜力：福瑞达生物拥有11个护肤品牌，其中“瑗尔博士”与“颐莲”贡献较大收入，预计全年化妆品收入将达15亿元，净利润约1.8亿元。
• 盈利预测：公司预计2021-2023年归母净利润分别为7.5亿元、8.6亿元、12.1亿元，对应PE分别为20倍、17倍、12倍，维持“增持”评级。
• 财务结构优化：引入战投有助于改善公司资本结构，同时提升融资能力，推动化妆品业务的快速发展。

关键信息

投资意向方

• 南通招华贰号：私募基金，专注于股权投资。
• 广西腾讯：腾讯子公司，投资多个美妆相关企业。
• 杭州众达源：网创子公司，由宁波壹起（壹网壹创全资子公司）控股。
• 济南动能嘉福：山东省新动能股权投资管理公司主导。
• 上海众源二号：与杭州众达源有股权关系。

财务摘要（单位：百万元）

盈利预测与估值

财务比率分析

业务发展亮点

• 品牌矩阵：福瑞达生物拥有颐莲、瑗尔博士等11个护肤品牌，主打玻尿酸护肤、微生态护肤等细分领域。
• 产品优势：推出玻尿酸富勒烯精华、褐藻水乳等高附加值产品，提升市场竞争力。
• 营销策略：通过与院线医生、专业人士及KOL合作，强化品牌专业形象，提升消费者信任度。
• 创始人参与：凌沛学亲自直播带货，增强品牌曝光与用户粘性。

风险提示

• 政策风险：房地产与生物医药行业政策变动可能对公司业务产生影响。
• 市场风险：化妆品市场竞争激烈，需持续投入以保持增长。
• 原料价格波动：玻尿酸原料价格波动可能影响成本与利润。
• 多产业融合风险：公司涉及多个产业，需平衡资源与管理能力。

投资建议

• 评级：增持
• 评级依据：公司化妆品业务正处于高增长阶段，未来盈利预期良好，PE逐步下降，投资价值凸显。

报告导读

本次引入战投将使福瑞达生物的股权结构由鲁商发展全资控股变为鲁商发展持股82.42%、战投持股16.90%、员工持股0.68%，公司仍保持控股地位，有助于增强业务发展动力与市场竞争力。

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投资评级说明

• 增持：预计公司股票在6个月内将跑赢沪深300指数10%-20%。
• 相对评级体系：基于公司股票相对于沪深300指数的表现进行评估，不构成绝对投资建议。

法律声明

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