海外互联网行业：从恐慌中走出，分辨股价反弹与估值修复-20211015-兴业证券-34页_1mb

互联网行业分析报告总结

核心内容

本报告分析了2021年互联网行业的市场情绪反弹、估值修复及行业展望。重点围绕港股互联网板块，结合外资资金流动、公司回购、政策影响及行业动态，判断互联网行业在监管落地后，市场关注点已逐步回归基本面。同时，报告推荐了多个互联网公司作为投资标的，并提示了潜在风险。

主要观点

1. 恐慌情绪逐步释放，资金开始底部布局：

   • 港股互联网板块在7月份加速赶底后，市场情绪在8月中旬开始反弹。
   • 外资机构如KraneShares CSI China Internet ETF（KWEB）在第三季显示出底部布局迹象。
   • 外资对中概互联网龙头的持仓比例提升，反映市场对这些公司的信心逐步恢复。

2. 港股互联网估值正在修复，焦点重回基本面：

   • 互联网龙头公司如腾讯、阿里巴巴、美团、京东、百度的外资持仓占比提升，港股通资金回暖。
   • 龙头公司积极进行回购和大股东增持，增强了市场信心。
   • 腾讯的回购历史表明，其股价在回购后的一年内涨幅可达69%。

3. 行业动态与展望：

   • 电商：后疫情时代稳步增长，直播电商尚处高速发展期，预计2023年市场规模接近5万亿。
   • 本地生活：政策靴子落地，美团反垄断处罚后基本面向好，外卖市场竞争格局维持稳定。
   • 金融科技：风控合规能力突出的二线平台有望份额增长，360数科为主要受益者。
   • 游戏：监管落地，头部平台具备更强适应能力，自研能力和海外布局成关键。
   • 内容平台：优质社区优势明显，品效合一的广告模式成为趋势。
   • 云计算：国资上云带动私有云市场发展，数据安全要求提升，利好头部云服务商。

关键信息

• 外资布局：KraneShares CSI China Internet ETF（KWEB）在2021年7月1日至10月4日累计获得42.97亿美元净流入，8月23日净流入达5.3亿美元。
• 港股通数据：腾讯和美团的港股通持股占比在2021年8月5日和9月6日分别降至低点，随后回升。
• 回购与增持：腾讯、美团、网易、小米等公司展开回购与大股东增持，其中腾讯的第12轮回购已达17.26亿港元。
• 电商竞争：抖音、快手等直播平台对传统电商形成冲击，但传统电商平台仍有增长空间。
• 游戏监管：未成年人防沉迷政策落地，游戏版号审批短期放缓，但头部平台仍具备增长潜力。
• 内容平台：优质社区如哔哩哔哩、知乎等保持增长，品效合一广告模式成为趋势。
• 云计算发展：政府端私有云部署加速，数据安全要求提升，利好大型云服务商如百度智能云、金蝶国际。

推荐关注公司

1. 美团-W（03690.HK）：

   • 反垄断处罚落地，力度略低于市场预期。
   • 外卖市占率保持稳定，骑手社保政策影响较小。
   • 维持“买入”评级，未来增长潜力来自社区团购和交叉销售。

2. 腾讯控股（00700.HK）：

   • 业绩稳健，金融科技业务加速恢复。
   • 海外游戏市场成为增长新动能。
   • 由于新游上线慢于预期及广告受监管影响，下调收入预测，但维持“买入”评级。

3. 京东-SW（09618.HK）：

   • 收入结构优化，物流生态开放。
   • 京喜用户粘性高，有望带动用户数增长。
   • 维持“买入”评级，长期看好其增长潜力。

4. 阿里巴巴-SW（09988.HK）：

   • “消费+产业互联网”驱动增长，云计算业务重估。
   • 保持行业领先地位，受益于政策明朗化。

5. 百度集团（09888.HK）：

   • 用户增长强劲，线上线下融合布局。
   • 云计算业务持续增长，符合数据安全趋势。

6. 金蝶国际（00268.HK）：

   • 云转型深入，客户续费率提升。
   • 云业务收入增长显著，有望扩大市场份额。

7. 知乎（ZH.N）：

   • 知识创造带来高粘性，广告业务增长潜力大。
   • 品效合一的广告模式将带来增长机会。

风险提示

1. 宏观经济影响：广告投放与消费可能受到宏观经济波动的影响。
2. 成熟行业竞争加剧：部分成熟行业竞争可能加剧。
3. 业务整改进度不及预期：业务整改可能影响公司业绩表现。

行业展望

• 估值短期仍将持续修复，政策明朗后市场重新聚焦基本面。
• 电商、本地生活、金融科技、游戏、内容平台及云计算等行业均有增长潜力。
• 头部平台在监管环境下仍具备稳健增长实力，尤其是具备高粘性、强自研能力和合规能力的公司。