20140513-兴业证券-医药生物_主要原料药价格月报_31页_1mb

原料药价格月报（2014年4月）总结

核心内容

本报告分析了2014年4月主要原料药的价格变动情况，涵盖维生素、抗生素、激素类和特色原料药四大类。重点公司包括新和成和华海药业，分析师为项军和徐佳熹，研究助理为李鸣。报告指出，部分维生素和抗生素品种价格因环保政策和行业事件有所上涨，而其他品种则保持稳定或小幅波动。整体来看，行业供需格局趋于稳定，但部分产品仍面临产能过剩和需求疲软的问题。

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主要观点

维生素类

• 维生素E（VE）：4月均价84.96元/kg，环比上涨2.67%。目前报价已提升至110元/kg，出口量维持较高水平。巴斯夫火灾影响有限，浙江医药产能扩张对价格起到支撑作用。长期来看，行业供需稳定，价格波动较小。

• 维生素C（VC）：4月均价28元/kg，环比持平。出口量保持回暖趋势，但行业竞争激烈，产能严重过剩。短期内价格维持坚挺，但中长期仍存在改善和反弹的可能。

• 维生素B2（VB2）：4月均价126元/kg，环比持平。出口量明显回暖，但价格仍处于震荡状态。广济药业和迪赛诺占据主要市场份额，其他企业为睡眠产能。

• D-泛酸钙（VB5）：4月均价142.5元/kg，环比持平。出口量保持增长，价格因成本上涨而小幅提升。国内产能集中，技术壁垒较高。

• 维生素A（VA）：4月均价173.85元/kg，环比上涨19.38%。由于BASF火灾事件影响，价格有所反弹，目前报价达260元/kg。短期内价格将保持强势，但长期来看，供需关系未明显改善。

• 维生素B1（VB1）：4月均价111.9元/kg，环比上涨5.57%。因江西乐山污染事件，价格小幅上涨，市场仍保持关注。

• 维生素K3（VK3）：4月均价79.42元/kg，环比上涨0.4%。长期来看，红矾钠价格上涨导致成本上升，预计后期价格有上涨可能。

抗生素类

• 青霉素工业盐：4月均价60元/BOU，环比上涨1.69%。环保限产导致产量受限，价格反弹。但后续走势仍需观察环保执行情况和市场需求。

• 7-ACA：4月均价495元/kg，环比持平。受抗生素分级管理政策和环保因素影响，行业仍处于供过于求状态，价格维持弱势震荡。

• 7-ADCA：4月均价360元/kg，环比持平。价格受青霉素工业盐上涨影响，短期维持坚挺，但中长期仍可能在低位运行。

• 4-氨基安替比林（4-AA）：4月均价900元/kg，环比持平。价格低位震荡，市场对4-AA的需求增长有限，且企业盈利能力较低。

• 硫氰酸红霉素：4月均价290元/kg，环比上涨7.41%。因环保限产导致供应紧张，价格有所反弹，但未来价格大幅上涨的可能性较低。

激素类产品

• 皂素：4月均价82.5万元/吨，环比上涨13.79%。受陕西省环保政策影响，黄姜皂素企业需停产治理，价格反弹明显。

• 双烯：4月均价127.5万元/吨，环比上涨4.08%。皂素价格上涨带动双烯价格反弹，但未来价格持续上涨空间有限。

特色原料药产品

• 沙坦类：价格保持稳定，出口量增长，但因专利到期和仿制药竞争，未来价格可能逐步走低。

• 肝素：4月出口均价6258.64美元/kg，环比下降5.09%。由于欧美市场对肝素的需求稳定，但原料供应受限，价格预计维持震荡。

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关键信息

价格变化

• VE：84.96元/kg → 90元/kg，环比上涨2.67%
• VC：28元/kg，环比持平
• VB2：126元/kg，环比持平
• 泛酸钙：142.5元/kg，环比持平
• VA：173.85元/kg → 200元/kg，环比上涨19.38%
• VB1：111.9元/kg → 135元/kg，环比上涨5.57%
• VK3：79.42元/kg，环比上涨0.4%
• 青霉素工业盐：60元/BOU，环比上涨1.69%
• 7-ACA：495元/kg，环比持平
• 7-ADCA：360元/kg，环比持平
• 4-AA：900元/kg，环比持平
• 硫氰酸红霉素：290元/kg，环比上涨7.41%
• 皂素：82.5万元/吨，环比上涨13.79%
• 双烯：127.5万元/吨，环比上涨4.08%
• 沙坦类：750元/公斤（缬沙坦）、605元/公斤（厄贝沙坦），环比持平
• 肝素：6258.64美元/kg，环比下降5.09%

行业动态

• 环保限产：对维生素、抗生素、激素类等产品价格产生显著影响，部分企业因环保问题减产或停产。
• 产能过剩：维生素C、青霉素工业盐等行业产能过剩问题严重，价格波动受限。
• 国际事件影响：BASF火灾和乐山污染事件导致部分产品价格短期内反弹。
• 技术壁垒：部分产品如VE、7-ACA、4-AA等具有较高的技术壁垒，进入门槛高。
• 出口情况：中国在维生素、抗生素、肝素等产品出口方面占据重要地位。

投资建议

• 维生素：VA和VB1价格受环保事件影响，短期维持强势，建议保持关注；其他维生素价格震荡，中长期存在改善可能。
• 抗生素：短期内因环保限产价格维持坚挺，但中长期来看，行业仍面临需求疲软和产能过剩问题，价格反弹空间有限。
• 激素类：双烯和皂素价格反弹，但未来价格走势需关注环保执行力度。
• 特色原料药：沙坦类价格稳定，但受仿制药影响可能逐步下降；肝素价格维持震荡，未来供应有限，需求稳定。

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风险提示

• 原料药价格下行风险。
• 环保政策趋严可能导致成本上升和产能受限。

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评级说明

• 推荐：相对表现优于市场。
• 增持：公司价格表现与市场基本一致。
• 中性：价格与市场持平。
• 回避：价格表现弱于市场。

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重点公司表现

公司名称	14E	15E	评级
新和成	1.50	1.73	增持
华海药业	0.53	0.60	增持

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图表信息

• 图1：全球VE主要产能分布（吨）
• 图2：我国历年VE出口量和价（吨，美元/千克）
• 图3：维生素C下游市场分布图
• 图4：“五大家族”维生素C产能概况（万吨）
• 图5：我国历年VC出口量和价（吨，美元/千克）
• 图6：VB2下游分布
• 图7：2010年VB2主要产能分布（吨）
• 图8：我国历年VB2出口量和价（吨，美元/千克）
• 图9：泛酸钙下游分布
• 图10：2010年全球泛酸钙产能分布（吨）
• 图11：D-泛酸钙历年出口量和价（吨；美元/千克）
• 图12：2010年全球VA产能分布（吨，折算100万IU/g规格）
• 图13：VA历年出口量和价（吨；美元/千克）
• 图14：2010年全球VB1产能分布
• 图15：VB1历史价格走势（元/千克）
• 图16：2010年全球VK3产能分布（吨）
• 图17：VK3历史价格走势（元/千克）
• 图18：抗生素产业链示意图
• 图19：2010年青霉素工业盐主要产能分布（吨）
• 图20：青霉素工业盐历史价格走势（元/BOU）
• 图21：2010年7-ACA主要产能分布（吨）
• 图22：7-ACA历史价格走势（元/千克）
• 图23：7-ADCA产能分布图（吨）
• 图24：7-ADCA历史价格走势（元/千克）
• 图25：2011年4-AA产能分布图（吨）
• 图26：4-AA历史价格走势（元/千克）
• 图27：硫氰酸红霉素历史价格走势（元/千克）
• 图28：激素类产品产业链示意图
• 图29：双烯历史价格走势（万元/吨）
• 图30：厄贝沙坦、缬沙坦历史价格走势（元/kg）
• 图31：肝素产业链示意图
• 图32：2010年肝素产能分布图
• 图33：肝素历史价格走势（美元/kg）

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附注

• 报告来源：博亚和讯、健康网、WIND、兴业证券研究所。
• 报告仅供客户参考，完整报告请访问兴业证券官网。
• 报告内容可能受市场变化影响，仅供参考，不构成投资建议。