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每日晨讯总结

核心内容

4月24日，港股整体表现偏弱，恒生指数收跌0.7%，恒生科技指数下跌1.5%。市场交投热度回落，成交额降至2,047亿港元。南下资金转为净买入33.87亿港元，但流入规模较前期明显收窄，显示资金情绪从激进博弈转向审慎防御。

主要观点

• 市场风格切换：外部风险的不确定性促使资金从高弹性科技板块转向防御性板块，如医药、内银和黄金。
• 资金流向：医药板块延续强势，内银与黄金板块表现突出，内房股逆势上涨，而科网巨头和AI机器人板块多数回调。
• 政策变量影响：市场估值与风险溢价处于历史低位，向上突破需依赖内部政策超预期或中美博弈缓和。
• 南下资金策略：资金更关注“安全边际”，在中美博弈背景下，倾向于布局估值较低且盈利稳定的板块。

关键信息

• 恒生指数：收跌0.7%至21,909点，成交额缩至2,047亿港元。
• 南下资金：净买入33.87亿港元，流入方向转向防御性板块。
• 医药板块：凯莱英（6821HK）上涨11%，信达生物（1801HK）涨近7%。
• 内银与黄金：赤峰黄金（6693HK）反弹4%，灵宝黄金（3330HK）涨近3%。
• 内房股：融创中国（1918HK）、富力地产（2777HK）分别上涨5%和4.8%。
• 科网与AI板块：多数回调，反映资金对关税博弈反复的担忧。
• 估值与风险：当前恒指预测PE为9.5倍，风险溢价回归两年均值，估值底部支撑力显现。

宏观动态

• 美国PMI数据：4月Markit综合PMI初值降至51.2，为16个月新低，制造业与服务业分化加剧。
• 制造业PMI：意外回升至50.7，但成本压力陡增。
• 服务业PMI：大幅回落至51.4，薪资与价格螺旋上升。
• 通胀与经济：美国通胀预期升温，经济放缓与滞胀风险上升。
• 美元指数：跌破98，创三年新低，资金加速撤离美元资产。

行业动态

• 恒生医疗保健指数：上涨1.7%，康方生物（9926 HK）因产品表现良好带动市场情绪。
• ASCO 2025年会：信达生物（1801 HK）、荣昌生物（9995 HK）、科伦博泰（6990 HK）等公司将发布研究成果。
• 关税影响：中国创新药在美国销售主要依赖代工生产，关税对成本影响有限。

研报摘要

港股策略

• 外部压力：对等关税博弈进入谈判与豁免阶段，市场关注中美科技与金融关系。
• 政策托底：两会后存量政策加快落地，支持内需与科技突围。
• 估值支撑：港股及离岸中资股估值已回落至支撑水平，需关注政策变量边际改善。
• 投资建议：聚焦防御主线与政策受益方向，包括高股息资产、基建链、新质生产力、必选消费等。

美股策略

• 经济与通胀：经济放缓与通胀隐忧并存，市场对经济衰退定价升温。
• 政策影响：特朗普威胁干预美联储独立性，加剧美元信用危机。
• 投资建议：向防御性板块倾斜，包括必选消费、医疗保健、公用事业、金融股等。

美债与美元指数

• 美债收益率：10年期美债收益率逼近4.5%，市场担忧降息预期升温。
• 美元指数：受关税政策与美联储独立性担忧影响，一度跌破98，创三年新低。
• 人民币汇率：美元兑离岸人民币走弱，但关税拉锯战压力仍存，人民币保持震荡偏弱。

风险提示

• 国际形势：复杂多变，可能对市场产生冲击。
• 政策效果：不及预期可能影响市场信心。
• 地缘政治：冲突加剧可能引发市场波动。

中国一季度经济表现

• GDP增长：同比增长5.4%，环比增长1.2%，但结构性亮点依赖政策拉动。
• 工业与制造：装备制造业与高技术制造业增长亮眼。
• 消费与出口：以旧换新政策拉动消费，但出口受关税影响明显退坡，二季度增长压力上升。

月度金股推荐

• 阿里巴巴-W(9988 HK)
• 华润饮料（2460 HK）
• 中国水务(855 HK)
• 翰森制药(3692 HK)
• 蒙牛(2319 HK)
• 携程集团-S(9961 HK)
• 中国电信(728 HK)
• 万国数据(9698 HK)
• 美的集团(300 HK)
• 地平线机器人-W(9660 HK)

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