20210817-天风证券-江山欧派-603208.SH-单Q2净利率同比+2.2pct_经销渠道拓展顺利_3页_746kb

江山欧派（603208）总结

核心内容

江山欧派在2021年上半年实现了显著的收入和利润增长，同时在渠道拓展和产能建设方面取得进展。公司积极调整市场策略，强化线上线下结合的经销渠道，并推动产品矩阵的完善，为未来的业绩增长奠定基础。

主要观点

• 收入增长显著：2021年半年报显示，公司上半年实现收入14.07亿元，同比增长32.5%，较2019年同期增长92.6%。其中，Q2收入同比增长22.5%，达到9.33亿元。
• 净利润稳步提升：2021年H1实现归母净利1.77亿元，同比增长31.4%，较2019年同期增长117.7%。Q2净利率达到15.75%，同比提升2.21个百分点。
• 经销渠道拓展顺利：经销收入同比增长227.7%，其中Q2达到1.6亿元，线下门店数量增至770家，线上渠道拓展取得成效。
• 大宗业务稳步增长：大宗收入同比增长14.4%，达到10.6亿元，Q2增长显著，达到7.0亿元。公司通过直营与代理并重的模式提升运营效率。
• 产品矩阵进一步完善：公司核心产品夹板模压门保持高增速，其他新品类增长显著，防火门产线及重庆基地建设推进，产能逐步释放。
• 盈利能力保持稳定：公司毛利率为30.3%，净利率为12.86%，虽Q1净利率有所下降，但Q2净利率提升，整体盈利能力稳定。
• 费用控制良好：销售费用率同比上升0.7个百分点，管理/研发/财务费用率基本稳定，费用结构合理。
• 盈利预测与估值：预计2021/2022年净利润分别为5.8/7.4亿元，同比增长35.4%/28.7%。对应PE分别为14.3倍/11.1倍，维持“买入”评级。
• 投资评级：公司6个月投资评级为“买入”，预期股价相对收益20%以上。

关键信息

财务数据与估值

股票信息

• 当前价格：78.4元
• 目标价格：未提供
• 投资评级：买入（维持）

风险提示

• 地产竣工不及预期
• 行业竞争加剧
• 新品拓展不及预期

财务预测摘要

财务比率

未来展望

公司通过产能扩张、产品拓展和渠道优化，预计未来几年将继续保持良好的增长势头。伴随精装修政策的推进和房地产行业集中度的提升，公司有望进一步扩大市场份额并提升盈利能力。