20220331-开源证券-广发证券-000776.SZ-广发证券2021年年报点评_公募和财富管理业务高增_拟实施股权激励彰显信心_4页_716kb

广发证券 (000776.SZ) 2022年3月31日总结

核心内容概览

广发证券在2021年实现营业收入342.5亿元，归母净利润108.5亿元，分别同比增长17%和8%。ROE保持在10.6%，与2020年持平，但杠杆率同比上升23%至3.7倍。公司整体业绩略低于预期，主要由于自营投资和投行业务收入有所下降，但公募和财富管理业务保持高增长。2022年公司股价为18.10元，对应PB 1.2倍，PE 12.1倍，分析师维持“买入”评级。

主要观点

• 公募与财富管理业务高增长：2021年广发基金和易方达基金营收/净利润分别增长50%/43%和58%/65%，显示出头部优势。广发资管虽然营收/净利润下降56%/78%，但集合管理规模增长158%，预计2022年将明显改善。
• 财富管理转型进展显著：公司代销收入同比增长85%，年末非货基保有规模排名行业前3，显示其在财富管理领域的竞争力。
• 投行业务有望复苏：公司投行业务原有优势明显，预计未来收入将回升。
• 股权激励计划：公司拟回购A股实施限制性股票激励，回购总额2.03亿至4.06亿，表明管理层对公司未来发展的信心。
• 财务预测：分析师预计2022-2024年公司归母净利润分别为114.5/139.7/172.4亿元，EPS分别为1.50/1.83/2.26元。未来估值指标P/B逐步下降至1.0倍，P/E下降至8.0倍。

关键信息

2021年财务表现

• 营业收入：342.5亿元，同比增长17.5%
• 归母净利润：108.5亿元，同比增长8.1%
• ROE：10.6%
• 毛利率：43.9%
• 净利率：31.7%
• 资产总计：535.855亿元
• 负债合计：425.054亿元
• 资产负债率：79.3%

业务增长亮点

• 广发基金：2021年营收93.5亿元，净利润26.1亿元，同比增长50%和43%，ROE为29%，非货AUM达6696亿元，市占率4.16%
• 易方达基金：2021年营收145.6亿元，净利润45.4亿元，同比增长58%和65%，ROE为39%，非货AUM达11900亿元，市占率7.39%
• 广发资管：2021年营收7.6亿元，净利润2.0亿元，同比下降56%和78%，但年末集合管理规模达3526亿元，同比增长158%
• 代销业务：2021年代销收入11亿元，同比增长85%，年末非货基保有规模排名行业前3

财务预测（2022-2024年）

风险提示

• 股市大幅波动可能影响经纪业务盈利
• 公募保有规模扩容不及预期

估值与评级

• 当前股价：18.10元
• 投资评级：买入（维持）
• 估值指标：2022年对应PB 1.2倍，PE 12.1倍
• 分析师观点：公司ROE行业领先，分类评价重回AA级，财富管理业务表现强劲，投行业务有望持续改善

其他信息

• 分析师：高超（证书编号：S0790520050001），卢崑（证书编号：S0790122030100）
• 研究报告来源：开源证券研究所
• 联系方式：research@kysec.cn

法律声明

本报告由开源证券股份有限公司发布，仅供其客户使用。本报告基于已公开信息，不保证其准确性或完整性。投资者应自行判断，不应仅依赖投资评级做出决策。本报告内容及观点仅为参考，不构成投资建议。