电踏车行业报告：两轮车三部曲系列之电踏车，出口主导，内需蓄势-20230425-国海证券-53页_3mb

电路车行业报告总结

核心内容

电路车是自行车的电动化升级产品，具备助力功能，能够满足健身与户外运动需求，但价格较高，是自行车的消费升级产品。全球电踏车市场主要集中在欧日美发达国家，这些地区因骑行文化盛行、政策支持及市场需求增长，渗透率不断提升。国内电踏车市场尚处于初期阶段，但具备较大的发展潜力，受益于消费升级与户外运动需求增长。

主要观点

• 电踏车：具备电动助力功能，外观接近传统自行车，但价格较高，主要面向中高端市场。
• 全球市场：欧洲电踏车渗透率2021年达23%，预计可达50%；日本渗透率已达48.7%，未来仍有增长空间；美国市场因政策支持，销量快速增长，2017-2021年CAGR达25.7%。
• 海外市场：电踏车市场发展成熟，由外企主导，如雅马哈、Accell、捷安特等，产品品质与品牌影响力较强。
• 国内发展：电踏车市场尚处于发展初期，但随着政策支持、消费升级与户外运动需求的提升，未来有望快速增长。
• 出口模式：中国电踏车企业主要通过ODM和OEM模式出口产品，其中八方股份在电机领域占据重要地位，久祺股份则是国内电踏车龙头企业之一。
• 产业链：电踏车产业链包括上游（电机、电池、传感器等）、中游（整车制造商）和下游（经销商、电商等），其中电机是核心部件，外企主导。
• 政策与关税：海外政策支持电踏车发展，如购车补贴、税收抵免等，而中国电踏车产品在欧美日市场面临较高关税，影响出口。

关键信息

重点公司及盈利预测

国外政策支持

• 法国：2017年起，每辆电踏车可获得200欧元补贴。
• 芬兰：2018年起，每名公民可获得400欧元补贴用于购买电踏车。
• 挪威：对普通电踏车提供600美元补贴，对载货电踏车提供1200美元补贴，是全球人均电踏车拥有量最高的国家。
• 美国：2021年起，对购买电踏车提供税收抵免和通勤津贴。

国内政策

• 2016年国务院鼓励加工贸易企业从OEM向ODM、OBM模式转型，推动电踏车技术提升。
• 2017年交通运输部鼓励城市投放符合国家标准的电踏车产品，推动行业发展。

行业驱动因素

• 消费升级：随着居民生活水平提高，电踏车作为高端自行车产品受到青睐。
• 政策支持：海外各国通过购车补贴、税收优惠等手段刺激电踏车市场增长。
• 骑行文化：欧洲等地区骑行文化盛行，推动电踏车市场渗透率提升。
• 技术进步：电机、电池等核心零部件性能提升，推动电踏车普及。
• 市场需求：环保出行、短距离通勤、健身需求等，为电踏车市场提供增长动力。

产业链结构

• 上游：包括电机、电池、传感器等核心零部件，外企如雅马哈、博世、禧玛诺占据主导地位。
• 中游：整车制造商，如八方股份、久祺股份、捷安特等，其中八方股份在电机领域全球领先。
• 下游：经销商、电商平台，如亚马逊、速卖通等，推动电踏车销售。

产品结构

• 电机：包括轮毂电机和中置电机，中置电机因配置更高端，售价更高。
• 电池：主要采用锂电池，续航能力提升。
• 传感器与控制系统：智能化程度提高，提升骑行体验。
• 其他零部件：如仪表、控制器等，提升产品附加值。

财务特点

• 现金流稳健：重点公司普遍具备良好的现金流管理能力。
• ROE与净利率：ROE与周转率、净利率高度相关，反映公司运营效率和盈利能力。

风险提示

• 需求不及预期：海外市场增长不及预期，或国内消费增长放缓。
• 政策风险：欧美日等主要市场可能提高进口关税或实施贸易保护主义政策。
• 经营管理风险：公司内部管理不善，可能影响业绩。
• 供应链涨价风险：核心零部件价格波动可能影响成本。
• 汇兑损益风险：汇率波动可能影响出口利润。
• 市场波动：行业整体波动可能影响估值中枢。
• 中美贸易政策摩擦风险：可能对出口造成影响。
• 市场可比性：中国与国际同行市场存在差异，相关数据仅供参考。

投资建议

• 长期看好：海外电踏车市场渗透率持续提升，国内市场发展潜力大。
• 重点关注公司：八方股份（增持），久祺股份（受益于电踏车占比提升）。

总结

电踏车作为自行车的电动化升级产品，具备健身与户外运动功能，价格较高。全球电踏车市场主要集中在欧日美发达国家，这些地区因骑行文化、政策支持及市场需求增长，渗透率不断提升。国内电踏车市场尚处于初期阶段，但随着消费升级与政策支持，未来有望快速增长。重点公司如八方股份、久祺股份在产业链中占据重要地位，具备较强的竞争力。出口模式为主，ODM和OEM是主要业务模式，外企主导供应链，但国产品牌正逐步提升。政策支持和关税问题对市场发展有重要影响，需关注海外政策变化及国内出口情况。