摩托车行业报告：成长中的大排量：两轮车三部曲系列之摩托车_63页_2mb

摩托车行业报告总结：成长中的大排量

核心内容

• 行业背景：中国摩托车行业经历了多个发展阶段，从最初的城镇化推动增长，到政策限摩导致油转电，再到当前大排量玩乐型摩托车需求快速增长。
• 市场趋势：随着居民消费能力提升和理念转变，摩托车需求从实用转向休闲玩乐，大排量摩托车销量持续增长，预计未来可达150万辆以上。
• 竞争格局：2021年通路车CR10近50%，大排量市场扩容，新玩家涌入，但头部品牌凭借技术实力和研发能力占据主导地位。
• 产品趋势：国产摩托车品牌在性价比、设计、技术等方面不断优化，同时布局电动化产品，迎合市场变化。
• 投资建议：首次覆盖摩托车行业，推荐春风动力和钱江摩托，看好其产品创新、品牌升级和海外拓展能力。

主要观点

• 行业成长阶段：当前行业进入大排量玩乐型摩托车快速成长期，销量和价格双增长。
• 政策影响：一线城市严格限摩，二线城市限摩集中在市区，部分地区政策边际放松，为行业释放需求。
• 品牌发展：国产品牌通过与海外品牌合作、短视频营销等方式提升品牌影响力，产品竞争力增强。
• 财务表现：国产品牌毛利率和净利率有较大提升空间，受益于规模效应和成本优化。
• 投资价值：大排量摩托车市场空间广阔，未来成长性好，推荐关注行业龙头。

关键信息

一、发展历程

1. 1994-2007年：行业红利期，年均复合增长率12%，成为世界摩托车产销第一大国。
2. 2008-2011年：国产品牌优势期，年销量稳定在2642万辆，占全球销量50%以上。
3. 2012-2015年：油改电替代期，销量下降204万辆，受禁摩令和电动车替代影响。
4. 2016-2020年：结构转型期，销量趋于平稳，消费升级推动玩乐型需求增长。
5. 2022年：国产大排量摩托车销量达55.3万辆，同比增长66.2%，市场持续扩容。

二、行业现状与趋势

• 总量趋稳：国内摩托车销量自2016年起趋于平稳，出口占比上升。
• 大排量崛起：2022年大排量摩托车销量增长显著，预计未来峰值可达10-12辆/万人。
• 产品结构：中排量仍为主流，大排量车型在量价双升趋势中表现突出。
• 品牌矩阵：国产品牌向高端市场发展，与进口品牌形成差异化竞争。
• 营销渠道：线下销售为主，O2O模式兴起，短视频平台成为重要推广渠道。

三、重点公司分析

春风动力

• 市场地位：国内大排量摩托车销量第二，海外营收占比高。
• 财务表现：2022年营收预计109.78亿元，归母净利润预计7.01亿元，EPS为4.66元。
• 盈利预测：2023E归母净利润10.64亿元，EPS为7.07元，PE为18.90X。
• 经营亮点：全地形车海外优势明显，两轮车技术领先，产品丰富，门店数量达536家。

钱江摩托

• 市场地位：国内大排量摩托车销量第一，品牌影响力持续提升。
• 财务表现：2022年营收预计54.43亿元，归母净利润预计4.19亿元，EPS为0.80元。
• 盈利预测：2023E归母净利润6.05亿元，EPS为1.15元，PE为20.07X。
• 经营亮点：产品推新能力强，2021年上市燃油车20款，2022年大排量出口量全国第一。

四、行业财务与运营分析

• 毛利率：钱江摩托为25.6%，春风动力为19.7%，隆鑫通用为13.4%，宗申为11.8%。
• 净利率：国产品牌净利率有较大提升空间，预计未来将逐步接近国际品牌。
• 费用控制：销售和管理费率持续下降，研发费用投入增加。
• 现金流管理：净现比和收现比提升，反映公司盈利质量提高。
• 运营效率：净经营周期优化，下游控制能力增强。

五、风险提示

• 政策风险：禁摩限摩政策加码可能抑制市场需求。
• 经济风险：经济下行可能导致需求不足。
• 竞争风险：行业竞争格局可能恶化。
• 供应链风险：原材料成本上涨可能影响盈利能力。
• 海外风险：海外市场拓展不及预期，外汇波动影响利润。
• 产品风险：产品推新不及预期，可能影响市场表现。

六、投资建议

• 推荐评级：首次覆盖摩托车行业，给予“推荐”评级。
• 重点公司：春风动力和钱江摩托，因其产品创新能力强、品牌升级快、渠道优化及海外拓展优势明显。
• 市场前景：大排量摩托车市场成长空间大，未来将成为行业重点发展方向。

行业图表与数据

• 大排量摩托车销量增长：2022年前三季度仅250+大排量实现增长。
• 海外营收占比：头部品牌海外收入占比4-7成，春风动力海外占比最高。
• 毛利率趋势：2022年两轮车毛利率预计达46.84%，全地形车毛利率预计达79.85%。
• 费用率变化：销售和管理费率持续下降，研发费用率上升，显示公司注重创新。

总结

中国摩托车行业正处于大排量玩乐型摩托车快速成长期，行业总量趋于平稳，但大排量市场潜力巨大。国产品牌通过技术升级、品牌建设、渠道优化及海外拓展，逐步提升市场竞争力。春风动力和钱江摩托作为行业龙头，具备较强的研发能力和市场拓展能力，值得关注。未来，随着政策边际放松和消费理念转变，大排量摩托车市场有望持续增长，为相关企业带来丰厚回报。