2019金融数据分析手册_26页_2mb

金融数据分析手册总结

核心内容概述

本文是联讯证券发布的一份金融数据分析手册，主要围绕**社会融资规模（社融）与货币供应量（M0、M1、M2）**两个核心金融指标展开，旨在帮助投资者理解金融数据的统计方式、分析逻辑及其对金融资产价格走势的指示意义。文中通过图表和数据分析，揭示了金融数据与经济增长、资产价格、利率走势之间的关系。

主要观点

1. 金融数据发布规律

• 金融数据每月在10-15日由央行发布，主要包括：

  • 社融与信贷规模
  • 货币供应量（M0、M1、M2）

• 社融反映实体融资需求，货币供应量反映实体经济流动性。

2. 金融数据的分析方法

• 总量分析：主要关注社融与信贷的存量增速和新增规模，分析其对经济增长和资产价格的影响。
• 分项分析：社融与信贷的分项数据可以反映融资质量与结构，帮助判断经济基本面与金融环境。

3. 金融数据与资产价格的关联

• 社融存量增速与GDP增速、工业增加值等宏观指标具有良好的相关性，甚至存在一定的领先性。
• M1-M2剪刀差反映企业对未来增长的预期，是判断经济增长的重要指标。
• 社融-M2增速差反映非银机构与表外业务的扩张情况，对债券收益率走势具有一定的预判意义。

关键信息

一、社融与信贷解析

1. 社融统计范围与特点

• 社融包括四个大项、十二个小项，如图5所示。
• 重点分析五项：人民币贷款、委托贷款、信托贷款、未贴现承兑汇票、债券融资。
• 存量规模比增量规模更稳定，适用于宏观趋势分析。
• 增量规模受季节性影响大，需结合预期值、同比与环比数据进行分析。

2. 人民币贷款与外币贷款

• 人民币贷款是社融中的主要组成部分，与金融机构贷款口径不同，不包含非银贷款。
• 外币贷款主要用于进口付汇，与人民币汇率走势相关，受监管与经济环境影响。

3. 表外业务：信托贷款、委托贷款、未贴现银行承兑汇票

• 信托贷款与委托贷款存在一定的替代性，受监管政策影响较大。
• 未贴现银行承兑汇票波动大，与票据融资有密切联系，反映企业融资需求与银行操作策略。

4. 直接融资：债券融资与股票融资

• 债券融资统计复杂，受市场行情与投资者行为影响较大，预测难度高。
• 股票融资规模较小，受监管与股市行情影响，通常不被重点关注。

5. 其他项目

• 包括投资性房地产、保险公司赔偿、贷款核销、存款类金融机构资产支持证券、地方专项债等。
• 部分项目（如贷款核销、资产支持证券、地方专项债）是2018年新增的，影响有限。

二、货币供应量的解析

1. 货币供应量的三个口径

• M0：流通中的现金，占比小。
• M1：M0 + 单位活期存款，流动性次于M0。
• M2：M1 + 准货币，是广义货币供应量。

2. 分析思路

• 从存款切入：分析各项存款变化，尤其是企业存款与财政存款的转移。
• 从资产切入：通过存款类金融机构信贷收支表，分析各项资产对M2的影响，如各项贷款、债券投资、股权及其他投资等。

3. 货币供应量变化因素

• 信用派生：贷款规模增长会带动存款增加。
• 季节性因素：季末银行有揽储与冲量行为，影响存款变化。
• 财政存款：财政支出增加会提升货币供应量。
• 市场利率：利率变化影响居民与企业存款行为。
• 金融创新：如结构化存款、智能存款等，对M2增速有一定影响。

三、金融数据背后隐藏的信息

1. M1-M2剪刀差

• 反映企业对未来增长的预期。
• 剪刀差扩大表示企业预期向好，收窄表示预期悲观。
• 与工业增加值、PPI、地产销售等有较强相关性。

2. 社融-M2增速差

• 反映非银机构与表外业务的扩张情况。
• 增速差走阔表示实体融资需求强，需非银补充。
• 与债券收益率有正相关性，可作为利率走势的参考。

总结要点

• 社融与信贷是判断实体融资需求与经济走势的重要工具。
• M1-M2剪刀差与社融-M2增速差是分析经济预期与非银扩张的重要指标。
• 金融数据具有高度的统计质量与前瞻性，是投资者决策的重要依据。
• 分项分析有助于理解融资结构与质量，但需结合经济与政策环境进行判断。

附：相关图表与数据来源

• 图表1：新增社融规模季节性特征
• 图表2：社融季节性特征与信贷投放规律
• 图表3：2013年后社融与信贷增速裂口增大
• 图表4：社融存量与GDP、工业增加值正相关
• 图表5：社融分项结构
• 图表6：社融分项规模占比
• 图表7：金融机构新增人民币贷款与社融新增人民币贷款关系
• 图表8：外币贷款与进口金额相关性
• 图表9：外币贷款与人民币汇率相关
• 图表10：资金信托专项统计制度报表
• 图表11：委托贷款与信托贷款替代性
• 图表12：社融其他六项释义
• 图表13：票据+短期贷款与M1同比负相关
• 图表14：企业中长期贷款+非标与利率走势相关
• 图表15：居民中长期贷款与地产销售正相关
• 图表16：M2口径调整历史
• 图表17：M0在货币供应量中的占比
• 图表18：居民存款在季末有冲量现象
• 图表19：简化版存款类金融机构信贷收支表
• 图表20：信贷收支表项目对M2的贡献
• 图表21：M1-M2与工业增加值+PPI相关
• 图表22：商品房销售面积与M1-M2相关
• 图表23：M1-M2为负时螺纹钢无牛市
• 图表24：M1-M2领先十年国开见顶
• 图表25：社融同比-M2同比与十年国开正相关

数据来源

• 聚源、Wind、联讯证券、中国人民银行等

风险提示

• 央行对社融与货币供应量的统计口径存在调整，需注意变化对分析的影响。
• 金融数据受监管政策、经济环境、市场行为等多重因素影响，需综合判断。