20211028-国盛证券-北新建材-000786.SZ-Q3收入环比放缓_业绩阶段性承压_一体两翼加速布局_3页_529kb

北新建材（000786.SZ）Q3业绩总结

核心内容概述

北新建材在2021年第三季度发布了其三季报，显示公司整体业绩保持增长态势，但Q3收入环比有所放缓，盈利受到原材料价格上涨的影响。公司正通过“一体两翼”战略加速在防水和涂料等领域的布局，未来增长潜力值得期待。

主要财务表现

收入与利润

• 2021年Q3营收：57.98亿元，同比增长12.18%，但环比Q2有所下降。
• 2021年Q3归母净利：8.86亿元，同比下降19.71%，主要受原材料成本上涨影响。
• 2021年前三季度累计营收：159.23亿元，同比增长31.46%。
• 2021年前三季度累计归母净利：27.23亿元，同比增长35.72%。

毛利率与净利率

• Q3毛利率：28.29%，同比下滑7.24个百分点。
• Q3销售净利率：15.49%，同比下滑7.02个百分点。

费用率变化

• 销售费用率：2.97%，同比提升0.95个百分点。
• 管理费用率：3.45%，同比提升0.28个百分点。
• 研发费用率：3.96%，同比提升0.18个百分点。
• 财务费用率：0.42%，同比降低0.03个百分点。

经营现金流

• 2021年Q3经营活动现金流净额：8.48亿元，与去年同期基本持平。
• 2021年前三季度累计经营活动现金流净额：19.34亿元，同比增长2758.31%，主要因销售回款增加和美国石膏板事项和解费。

收现比与付现比

• Q3收现比：103.09%，同比提升2.78个百分点。
• Q3付现比：108.28%，同比提升1.75个百分点。

战略布局与业务拓展

公司持续推进“一体两翼”战略，加速在防水和涂料等领域的并购整合：

• 北新防水：拟受让天津滨海澳泰70%股权、成都赛特70%股权，收购四川蜀羊剩余30%股权。
• 北新涂料：拟收购天津灯塔49%股权。
• 预计未来几年防水、涂料及其他龙骨配套品类的扩张将为公司业绩带来新增长点。

投资建议

• 中长期展望：行业需求仍有增长空间，石膏板在住宅和隔墙领域的渗透率持续提升，公司凭借龙头地位稳步扩张。
• 战略目标：在“一体两翼、全球布局”的战略下，防水材料、涂料业务以及海外市场开拓将成为新的业绩增长点。
• 盈利预测：
  • 2021-2023年归母净利：37.44亿元、44.74亿元、50.63亿元。
  • EPS预测：2.22元、2.65元、3.00元。
  • PE预测：13倍、11倍、9倍。
• 投资评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 宏观经济及房地产行业波动风险：可能对公司的业绩产生负面影响。
• 原材料价格上涨风险：废纸、沥青、镀锌带钢、能源等价格上涨可能压缩公司利润空间。
• 新业务拓展不及预期风险：防水、涂料等新业务的市场表现可能低于预期。

财务数据概览

主要财务比率

估值与成长能力

• 成长能力：公司营收和利润均保持稳定增长，尤其2020年及之后的增速显著提升。
• 估值比率：PE和P/B持续下降，反映市场对公司未来增长的信心增强。

总结

北新建材在2021年Q3面临收入环比放缓和盈利承压的情况，但整体仍保持稳健增长。公司通过并购和业务拓展加速布局防水、涂料等新领域，预计未来几年将受益于行业增长和战略扩张。尽管存在原材料价格上涨和宏观经济波动等风险，但其龙头地位和持续的外延发展策略仍支撑其长期投资价值，维持“买入”评级。