20210825-安信证券-禾昌聚合-832089.NQ-新三板策略事件点评_禾昌聚合_改性聚丙烯出货量上升_上半年盈利大幅增长_5页_676kb

禾昌聚合2021年半年报总结

核心内容

禾昌聚合发布2021年半年报，报告期内实现营业收入4.79亿元，同比增长53.38%；实现归母净利润4334万元，同比增长104.00%；扣非归母净利润4258万元，同比增长177.04%。公司业绩表现亮眼，主要得益于改性聚丙烯出货量的大幅提升以及销售费用率的下降。

主要观点

• 业绩增长驱动因素：

  • 改性聚丙烯出货量上升，该业务营收同比增长54.39%，成为公司盈利增长的核心动力。
  • 销售费用率同比下降2.03个百分点，有效提升了整体盈利能力。
  • 综合毛利率为16.21%，同比下降1.30个百分点，主要由于改性聚丙烯出货结构变化导致毛利率下降2.02个百分点。

• 行业地位与竞争优势：

  • 公司是国内改性塑料行业的优势企业之一，拥有吉利汽车、上汽、长城汽车、LG、三星、创维等优质客户。
  • 改性塑料应用广泛，市场前景广阔，但行业竞争呈现两极分化，大型企业之间竞争压力相对较小。
  • 禾昌聚合通过长期深耕，积累了良好的客户资源，具备一定的行业竞争力。

• 研发投入与创新：

  • 2021年上半年研发费用达1501万元，同比增长49.44%，研发费用率为3.14%。
  • 研发投入主要集中在研发人员薪酬增加和研发项目经费提升上。
  • 公司拥有53项专利（含9项发明专利、44项实用新型专利）和5项软件著作权，技术储备较为丰富。

关键信息

• 财务表现：

  • 营收：4.79亿元，同比增长53.38%
  • 归母净利润：4334万元，同比增长104.00%
  • 扣非归母净利润：4258万元，同比增长177.04%
  • 综合毛利率：16.21%，同比下降1.30%
  • 销售费用率：同比下降2.03个百分点

• 行业背景：

  • 改性塑料在“以塑代钢”、“以塑代木”趋势下，具有广阔的应用前景。
  • 我国改性塑料行业企业超过3000家，但大型企业数量较少，行业集中度较低。
  • 行业龙头金发科技市占率仅11.35%，竞争格局尚未完全固化。

• 投资建议：

  • 公司专注于改性塑料的研发、生产和销售，客户均为国内外知名企业。
  • 公司已提交精选层挂牌申请，发行底价为10元，对应PE（ttm）为12倍，具有一定的投资价值。
  • 建议关注其未来在行业中的发展机会。

风险提示

• 客户开拓不及预期
• 汽车/家电行业景气度下降可能影响公司业务增长

行业相关报告摘要

• 钢银电商：科技与数字化赋能钢铁电商，2021H1营收稳步增长。
• 华曦达：智能终端与系统平台保持高增长，2021H1业绩同比增长104%。
• 吉冈精密：国际知名客户认可度提升带动业绩增长，品类拓展扩张边界。
• 连城数控：深耕光伏及半导体设备，不断加大研发投入，后续新品是看点。
• IPO观察：2021年上市达324家，其中85家来自新三板，新三板转板收益为446% - 879%。

总结

禾昌聚合凭借改性聚丙烯业务的快速增长和费用控制能力，实现了上半年营收与净利的双增长。公司作为改性塑料行业的优势企业，拥有广泛的客户基础和较强的技术储备，未来发展前景良好。尽管面临一定的行业风险，但其在市场中的竞争力和成长潜力仍值得投资者关注。