> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 禾昌聚合（920089.BJ）总结 ## 核心内容 禾昌聚合是一家专注于汽车和家电改性塑料领域的公司，近年来通过拓展新下游市场和加快海外布局，持续推动业务增长。尽管2026年上半年营收略有下滑，但公司通过产能建设、技术升级和市场多元化策略，展现出良好的成长潜力。 ## 主要观点 - **主业稳固**：公司深耕汽车和家电市场，与新能源汽车、头部家电客户保持战略合作，提升定制化产品配套比例，增强订单稳定性和客户粘性。 - **新下游开拓**：积极拓展智能穿戴、母婴用品、消费电子等新兴市场，以分散行业周期波动风险。 - **海外布局加速**：依托泰国生产基地，加速拓展东南亚市场，2026H1外销增长达1784.15%，提升海外销售收入占比。 - **产能释放**：2026年内将逐步释放年产30000吨高性能复合材料项目产能，陕西新禾润昌项目预计2026年下半年建成投产，进一步扩大业务规模。 - **绿色与高性能材料研发**：公司坚持绿色创新与可持续发展，研发环境友好型材料和高性能工程塑料，满足下游客户需求。 - **投资评级**：维持“增持”评级，当前股价对应PE为12.0倍，未来三年盈利预测分别为1.68亿元、1.85亿元和2.26亿元。 ## 关键信息 ### 财务表现（2026H1） - 营收：8.79亿元，同比下滑0.03% - 归母净利润：6133.65万元，同比下滑15.72% - 扣非归母净利润：6036.71万元，同比下滑7.09% - 毛利率：13.72% ### 财务预测（2024A-2028E） | 年份 | 营收（亿元） | YOY（%） | 归母净利润（亿元） | YOY（%） | 毛利率（%） | EPS（元） | P/E（倍） | |------|--------------|---------|--------------------|---------|------------|----------|----------| | 2024A | 16.13 | 13.8 | 1.21 | 4.4 | 16.3 | 0.62 | 16.6 | | 2025A | 19.69 | 22.1 | 1.66 | 37.5 | 18.5 | 0.85 | 12.1 | | 2026E | 21.80 | 10.7 | 1.68 | 1.2 | 15.7 | 0.86 | 12.0 | | 2027E | 25.00 | 14.7 | 1.85 | 10.0 | 15.8 | 0.95 | 10.9 | | 2028E | 28.80 | 15.2 | 2.26 | 21.8 | 16.2 | 1.15 | 8.9 | ### 估值指标 - **PE（倍）**：12.0（2026E） - **P/B（倍）**：1.4（2026E） - **EV/EBITDA（倍）**：9.6（2026E） ### 项目进展 - **泰国基地**：已布局东南亚家电、汽车零部件市场，外销增长显著。 - **高性能复合材料项目**：年产30000吨，2026年内逐步释放产能。 - **陕西新禾润昌项目**：正在建设中，预计2026年下半年投产。 ### 风险提示 - 原材料价格波动 - 募投项目进展不及预期 - 市场竞争加剧 ## 投资建议 公司通过新领域拓展和海外布局，积极应对市场变化，具备较强的抗周期能力。随着新产能释放，未来成长空间值得期待。维持“增持”评级，当前估值具有吸引力。 ## 研究机构与分析师 - **研究机构**：开源证券研究所 - **分析师**：诸海滨（S0790522080007） - **研究团队荣誉**：2023-2025年新财富最佳北交所公司研究团队第一，2024-2025年Wind金牌分析师最佳北交所研究机构等。 ## 法律声明 本报告仅供开源证券客户使用，不构成投资建议。投资者应自行判断并承担风险。报告内容基于公开信息，不保证其准确性或完整性。