20140113-宏源证券-可转债周报_谨慎民生下修转股价的_套利机会__16页_2mb

可转债周报总结

核心内容

2014年1月13日发布的可转债周报，分析了上周转债市场的表现，并讨论了市场中的主要影响因素及条款变化。整体市场呈现下跌趋势，股指与转债指数均大幅下滑，且多数转债正股下跌，仅少数上涨。转债市场估值方面，股性减弱，债性增强，主要体现在转股溢价率上升，纯债溢价率下降，到期收益率上升。

主要观点

• 市场回顾：上周股市整体疲软，上证综指下跌3.35%，沪深300下跌3.75%，转债指数下跌1.79%。仅华天转债上涨，其余24只转债多数下跌，市场整体表现低迷。
• 增长数据：2013年12月CPI同比上涨2.5%，出口增长7.9%，PPI同比下降1.4%，整体增长数据有所回落。
• 资金面：资金利率回落，显示流动性宽松。但无公开市场操作，资金面变化不大。
• 政策动态：保监会批准险资投资创业板，民营银行试点启动，政策对市场有一定影响。
• 股市表现：IPO重启对市场造成消极影响，股指走低，创业板指数受利好影响一度上涨，但随后跳水。
• 转债估值：整体转股溢价率上升，纯债溢价率下降，显示转债股性减弱，债性增强。
• 条款分析：民生转债触发下修条件，海运转债接近回售条件，海直转债价格远低于转股价的130%，川投转债连续下跌，可能引发赎回条件触发。

关键信息

转债市场表现

• 上周可交易的25只转债中，仅1只上涨，华天转债小幅收涨0.18%。
• 上证综指全周下跌3.35%，沪深300下跌3.75%，转债指数下跌1.79%。
• 转债市场总成交额为78.24亿，与前几周基本持平，平安转债成交额有所增加。

行业表现

• 上周股市各行业全线下跌，跌幅最大的是黑色金属（-7.40%），跌幅最小的是信息服务（-0.72%）。
• 大盘转债中，中行、平安、石化、民生、工行的转股溢价率有所上升或下降，其中民生转债的转股溢价率最高，达31.84%。
• 中小盘转债中，中海、歌华、东华、海直、泰尔等的转股溢价率较高，其中歌华转债为95.22%，东华转债为42.54%。

转债条款分析

• 民生转债：已满足下修条件，董事会同意下修转股价格，将提交股东大会审议。
• 海运转债：正股连续四周下跌，接近回售条件，正股价格距转股价70%的阈值越来越近。
• 海直转债：正股价格远低于转股价的130%，目前仅1个交易日触发赎回条件。
• 川投转债：正股价格连续16个交易日触碰下修条件，目前连续28个交易日中仍为5个交易日触发赎回条件。

转债市场分析

• 股性估值：加权平均转股溢价率从13.04%上升至14.64%，简单平均转股溢价率从15.85%上升至19.57%。
• 债性估值：加权平均纯债溢价率从10.31%下降至7.82%，到期收益率从3.33%上升至3.76%。
• 转债价格：多数转债价格低于纯债价值，如博汇、南山、中海、深机等，显示债性增强。

附录信息

• 表1：转债个券的股性和债性分类，包括偏股型、偏债型和平衡型。
• 表2：个券条款列表，包括赎回触发条件、回售触发条件和修正触发条件。
• 表3：转债基本信息，包括代码、名称、发行额、余额、转股价格、正股价格、正股价格/转股价格、转股起始日、回售起始日和剩余期限。
• 表4：转债基本分析指标，包括信用评级、转债价格、纯债价值、转换价值、纯债溢价率、转股溢价率、纯债到期收益率和股息率。

重要图表

• 图1-1：中标转债指数下跌1.79%。
• 图1-2：股市各行业全线下跌。
• 图1-3：华天转债一只独涨。
• 图1-4：正股仅华天和石化上涨。
• 图1-5：转债市场总体成交额保持平稳。
• 图1-6：平安转债成交额有所增加。
• 图4-1：多数转债的转股溢价率出现上升。
• 图4-2：加权平均转股溢价率进一步上行。
• 图4-3：平价指数、转债指数双双下跌。
• 图4-4：平价底价溢价率进一步下降。
• 图4-5：转债纯债溢价率全线下降。
• 图4-6：加权平均纯债溢价率大幅下降。
• 图4-7：转债的到期收益率全线上升。
• 图4-8：加权平均到期收益率继续上升。
• 图4-9：转债市场整体纯债价值保持平稳。
• 图4-10：转债个券的纯债溢价率和转股溢价率。

分析结论

转债市场整体表现疲软，股性减弱，债性增强，主要受到股市下跌和转债价格下降的影响。部分转债接近回售条件，如海运转债和海直转债，可能对市场产生一定影响。民生转债触发下修条件，可能带来转股机会，值得关注。整体来看，转债市场仍需时间恢复，投资者应保持谨慎。