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光期研究 见微知著 - 终端需求观察（第133期）总结

核心内容概述

本期报告聚焦于2026年3月4日（农历正月十六）的终端需求变化，涵盖投资与消费两大板块，分析了钢材、水泥、玻璃、铜、铝、锌、MEG、PX、乘用车、轮胎、航空运输等多个行业的情况，为市场参与者提供参考。

一、投资板块分析

1. 工地开复工与劳务上工情况

• 全国工地开复工率：23.5%，环比提升14.6个百分点，农历同比持平。
• 劳务上工率：29.7%，环比提升14.2个百分点，农历同比提升2.2个百分点。
• 资金到位率：35.5%，环比提升6.5个百分点，农历同比提升0.5个百分点。

2. 房地产与非房地产项目

• 房地产项目：

  • 开复工率：22.4%，环比提升14.2个百分点，农历同比提升1.5个百分点。
  • 劳务上工率：29.5%，环比提升10.3个百分点，农历同比增加7.8个百分点。
  • 资金到位率：35.3%，环比提升6.9个百分点，农历同比提升7个百分点。

• 非房地产项目：

  • 开复工率：23.9%，环比提升14.7个百分点，农历同比下降0.3个百分点。
  • 劳务上工率：29.8%，环比提升15.8个百分点，农历同比提升0.8个百分点。
  • 资金到位率：35.6%，环比提升6.4个百分点，农历同比下降1.1个百分点。

3. 钢材市场表现

• 螺纹表需回升：17.69万吨，显示钢材市场需求逐步启动。
• 热卷表需回落：9.74万吨，市场仍处于低位。
• 钢材库存：五大品种总库存环比增加105.89万吨，螺纹库存增加75.08万吨，热卷库存增加19.54万吨。
• 铁水产量：受河北高炉限产影响，日均产量回落5.69万吨至227.59万吨，产能利用率降至85.32%。

4. 水泥市场

• 水泥磨机开工负荷：18.8%，环比上升14.06个百分点，由降转升。
• 水泥出库量：经农历调整后有所回升，显示市场需求恢复。

5. 玻璃市场

• 浮法平板玻璃产能利用率：平稳，显示行业运行稳定。
• 玻璃价格：未提及具体变化，但关注后续走势。

6. 铜市场

• 精炼铜制杆开工率：从18.38%升至62.47%，显示需求回暖。
• 再生铜制杆开工率：从2.15%升至5.57%，下游复工缓慢，库存超预期累库。
• 国内铜社会库存：增加4.55万吨至57.72万吨，保税区库存下降0.06万吨至6.7万吨。

7. 铝市场

• 铝加工行业开工率：从57%升至59%，原生铝合金开工率小幅下降，再生铝合金、铝型材、铝线缆、铝板带箔开工率回升。
• 电解铝库存：增加9.9万吨至125.6万吨，节后开工积极，关注累库情况。

8. 锌市场

• 镀锌开工率：从6.84%升至39.06%，压铸合金从8.73%升至32.46%，氧化锌从19.76%升至44.22%。
• 锌社会库存：增加3.64万吨至25.63万吨，开工偏弱，累库延续。

9. MEG与PX市场

• MEG总负荷：回落，煤制MEG负荷也有所下降。
• PX开工负荷：处于近几年最高水平，显示行业复苏迹象。

二、消费板块分析

1. 地铁客运与拥堵延时指数

• 一线城市：地铁客运量、拥堵延时指数恢复至节前水平。
• 主要二线城市：同样恢复至节前水平，显示城市交通需求逐步回升。

2. 航空运输

• 国内航班执行数：持续走高，显示航空运输需求回暖。
• 欧洲航线集装箱运价指数：小幅回升，关注后续走势。

3. 快递与乘用车市场

• 顺丰快递业务量：持续上升，显示物流需求恢复。
• 乘用车销量：当周日均销量同比持平，库存预警指数显示库存水平稳定。

4. 轮胎市场

• 半钢胎与全钢胎开工率：回升至节前水平。
• 轮胎厂库存：全钢胎库存周转天数下降，半钢胎库存也有所改善。

5. 生猪市场

• 全国生猪出栏均价：10.55元/公斤，环比下跌5.97%，同比下跌27.39%。
• 生猪屠宰量：环比回升，显示需求有所恢复。
• 能繁母猪存栏：未提及具体变化，但关注后续供需变化。
• 生猪存栏量：未提及具体变化，但市场处于供需博弈关键阶段，预计猪价以底部震荡为主。

三、主要观点

• 工地与劳务市场：全国工地和劳务市场开复工率显著提升，显示经济活动逐步恢复。
• 钢材市场：螺纹需求回升，热卷需求回落，库存继续增加，铁水产量受政策影响下降。
• 水泥市场：磨机开工负荷回升，市场需求有所恢复。
• 铜市场：精炼铜制杆开工率大幅回升，再生铜、铝加工行业亦有所改善，但库存持续累库。
• 锌市场：下游开工率回升，库存增加，市场仍处累库阶段。
• MEG与PX市场：MEG总负荷回落，PX开工负荷达到近几年最高水平，显示行业复苏。
• 消费市场：地铁、航空、快递等运输和消费指标回升，显示城市经济活动恢复。
• 乘用车与轮胎市场：销量稳定，开工率回升，库存改善，显示终端需求回暖。
• 生猪市场：价格重心下移，市场处于供需博弈阶段，预计猪价底部震荡。

四、关键信息

• 全国10692个工地开复工率23.5%，环比提升14.6个百分点。
• 生猪出栏均价10.55元/公斤，环比下跌5.97%，同比下跌27.39%。
• 螺纹表需回升17.69万吨，热卷表需回落9.74万吨。
• 铜社会库存增加4.55万吨，锌社会库存增加3.64万吨。
• 30城商品房成交面积仍偏弱，显示房地产市场复苏仍需时间。
• 国内航班执行数持续回升，显示航空运输需求回暖。
• PX开工负荷达到近几年最高水平，MEG总负荷回落。
• 轮胎厂库存周转天数下降，显示市场供需趋于平衡。

五、分析师信息

• 钟美燕：光大期货副所长兼交易咨询部团队负责人，负责钢材、水泥、玻璃等研究。
• 邱跃成：光大期货研究所所长助理兼黑色研究总监。
• 王娜：光大期货农产品研究总监，负责玉米、玉米淀粉及生猪产业链研究。
• 展大鹏：光大期货研究所有色研究总监，贵金属资深研究员。
• 杜冰沁：光大期货研究所能源化工研究总监。
• 于洁：光大期货宏观分析师。
• 王珩、邸艺琳：对本报告有贡献。

六、联系方式

• 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼
• 公司电话：021-80212222
• 传真：021-80212200
• 客服热线：400-700-7979
• 邮编：200127

七、免责声明

• 本报告信息来源于公开资料，不保证其准确性和完整性。
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